异地独董对第一类代理成本影响的实证分析

茹昱

（上海交通大学上海高级金融学院，上海200030）

0 引言

国外经典研究认为，监督与咨询是独立董事的两大主要职能。本文聚焦于研究独立董事的地理特征对监督职能与公司治理的影响机制。根据本文统计，我国有超过一半的上市公司聘任了异地独立董事。从学术研究角度来说，上市公司热衷于聘任异地独董，这一行为是否能够改善公司治理值得深入探讨。目前，国内专门讨论异地独董的文献很少，期刊文献仅孙亮等（2014）、刘春等（2015）两篇。在梳理已有文献的基础上，本文将从异地独董对公司第一类代理成本的影响出发，从大样本实证的层面，运用多元线性回归模型，以2006—2016年全部A股上市公司为样本，结合公司高管权力结构、公司股东治理结构、公司规模等视角，来考察影响异地独董对公司治理的具体影响渠道。

1 假设提出

首先，由于异地独董常年居住在外地，地理距离的隔阂会削弱该类行为主体获取重要信息的能力，从而影响其决策效率与职能发挥。在我国“熟人社会”的人文制度背景下，异地独董通常较难融入公司当地核心的社交网络，较难与所服务上市公司的员工、供应商、客户或银行熟识并获得这些利益相关者们的“软信息”。所以，公司选聘异地独董的行为，弱化了独立董事的监督职能，很可能加剧公司管理层与股东之间的第一类代理问题。据此，本文提出假设1。

假设1：公司聘任异地独董会加剧公司的第一类代理问题。

其次，考虑可能影响异地独董与代理成本的公司治理因素，本文认为公司高管权力结构与公司董事会治理结构都会对这一机制产生重要影响。……