证券市场开放对企业可持续增长的影响分析

(齐鲁工业大学 山东 济南 250100)

一、证券市场开放的内涵

证券市场开放是一个国家证券市场融入全球证券市场体系的过程，是一个国家证券市场由封闭到开放的过程，它是由证券融资、证券投资和证券服务的开放三个部分组成。证券融资开放是本国融资主体可以在本国证券市场和外国证券市场发行各种证券来筹集资金，外国融资主体也可以在本国证券市场来筹集资金；证券投资开放是外国投资者可以自由买卖本国发行的各种证券，本国投资者也可以自由买卖其它国家和地区发行的各种证券。证券业务开放有两个含义:一是允许本国证券经营机构在其它国家和地区的证券市场上为证券投融资活动提供各种服务，二是允许外国证券经营机构在本国证券市场上为证券投融资活动提供各种服务。

二、证券市场开放对企业可持续增长的影响

(一)证券市场开放对企业可持续增长的积极影响

1、可以增加企业经营所需要的资金来源，减轻债务性融资带来的还债压力。我国在偿债压力日益增加的情况下，对于适应国际资本结构的变化，逐步开放证券市场，并进一步探索和利用多种外资的方式，具有十分重要的意义。用国际证券市场来吸引外资既没有还本的财务负担，所筹资金作为企业法人财产也可以长期使用。创办亚洲基础设施投资银行、设立丝路基金等其他措施，将进一步加强“一带一路”国家地区紧密的经济合作，资金来源也会更加多元化。

2、促使上市公司行业的分化，提高公司质量。证券市场的开放促使上市公司所拥有的行业发展条件发生变化，这意味着我们必须在全球经济环境下，按照全球资源配置的原则来研究我国的产业和发展。我国受到较高保护的农业部门和资本技术密集型部门，如棉花、小麦、汽车、仪器仪表等产业将受到极大的影响。行业的分化会导致上市公司被其他公司收购兼并或者寻找有实力公司进行兼并重组，从而扩大上市公司资产规模，提高上市公司的质量、盈利能力和竞争力。

3、加强了对外资的利用。外资企业利用我国证券市场开放所带来的相对宽松的投资环境，以控股、资产重组以及跨国并购等方式对我国上市公司进行投资。2003年至2011年，外商在我国投资接近8000亿美元，约占改革开放30多年中所吸收外资总额的70%。通过资本运作，增加国内企业和优秀外资企业合作的机会，并把外资的优势用于国内企业，运用多种方式引进国外新的技术、经验、经营理念和管理方法，不断提高自身的经营水平。促进优秀的国内企业直接入股一些跨国公司，让外资与国内资本相互竞争，在竞争中求生存谋发展。

(二)证券市场开放对企业可持续增长的消极影响

1、公司机构控制权的外流。随着上市公司股权的开放，外资在进入我国证券市场后，通过实现对公司股权的控制进入实体经济领域，逐渐形成对国内一些产业的控制与垄断。同时，上市公司中由内资控股但还没有拥有超过50%股份的企业来讲，这些公司可能会遇到被外资企业直接接管的风险。如果重要产业与其主导产品被外企长期控制，这样不利于我国产业的健康发展，而且外企很有可能会无视或变相执行政府制定的相关政策。

2、可能会出现大规模的恶意撤资。外商直接投资通常具有长期性和稳定性好的特点，而股票投资等其他投资则具有较强的流动性。2016年在亚洲地区外国直接投资流入量大幅度下滑的情况下，同比2015年增加2.3%，实际利用的外商直接投资额仍然高达1390亿美元。然而以短期投资为主的国际间接投资具有较大的投机性和流动性，如果在投资国的投资收益减少或经营情况受损的话，则会马上调整游资的流动方向，迅速退出该国市场，从而对该国经济和企业的可持续发展产生重大影响。

3、汇率波动。证券市场开放程度逐步加深后，大规模的外资流动必然会对人民币币值的稳定和企业的进出口贸易产生影响。外资汇入的增加一般将会使本币升值，净汇出将会使本币贬值，而且在证券市场开放力度加大之初，外资通常将处于净流入状态。随着证券市场开放程度的提高，在短期内应该要考虑到外汇净流入所造成的人民币升值压力。人民币升值将会大大削弱我国企业在国际市场上的竞争力，降低出口利润，增加生产成本，加大经营风险。

三、促进企业可持续增长的对策建议

1、加强证券市场监管，维护证券市场稳定持续发展。证券市场开放带来了市场环境的变化,需要加强信息披露、大股东行为和公司并购重组等方面的监管，切实维护证券市场的健康发展。一方面要加大对大股东行为和公司并购重组的监管的力度，保护中小股东的利益，强调大小股东之间的利益平衡。另一方面要加强上市公司的信息披露管理，完善相关的信息披露法律法规。信息披露的完整性是对上市公司和市场监管的客观要求，要加强对信息披露的监管，进一步提高信息披露主体的范围和监管的有效性。按照市场的客观规律，结合实际的环境变化，不断完善和健全证券市场监管体系。

2、完善公司股权结构。在上市公司股权全流通时代，完善公司股权结构的重点是构建相对集中的股权结构，由于股权过度集中和过度分散都不利于公司运营效率和治理水平的提高，所以相对集中的股权结构是一种必要的选择。这就要求一方面要发展能稳定持股且持股量较大的核心股东，另一方面要大力发展多元化的机构投资者，改变股票流动性过大的问题，充分发挥机构投资者在公司治理中的作用。在经济全球化的背景下，应在确保国家经济安全的前提下，引进国际机构投资者，积极推动中国企业在海外上市，逐步实现股权国际化和公司治理国际化。

3、完善公司治理结构。公司治理结构是公司可持续发展和打造核心竞争力的制度基础，建立科学规范的公司法人治理结构和现代化企业制度对上市公司的可持续增长具有重要作用。加强对上市公司董事会的建设，严格考察董事的任职资格和能力，进一步加强董事会制度的独立性，认真履行法律和公司章程所规定的职责以及提高对董事会的评估标准。明确监事会所拥有的职权，充分发挥对董事会和经理层的监督作用，维护公司利益。经理层要严格执行股东大会和董事会的所做出的决定，不断提高公司的运营管理水平和日常经营绩效。

我国证券市场开放现在还处于有限的直接开放阶段，政府控制和掌握着开放的节奏和证券投资的资本限额，这样有利于避免短期资本流动给我国汇率和国际收支平衡造成大的影响。我国企业为实现可持续发展的目标，必须积极应对证券市场开放过程中出现的困难挑战，抓住发展机遇，充分结合国内和国际市场行情，在激烈的市场竞争中真正实现自身的可持续发展。

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