高管政治关联助推公司媒体报道了吗？—来自民营企业IPO期间的证据

易志高，潘子成，李心丹，茅宁

（1. 南京师范大学 商学院，江苏 南京 210023；2. 东南大学 经济管理学院，江苏 南京 211189；3. 南京大学 工程管理学院，江苏 南京 210091；4. 南京大学 管理学院，江苏 南京 210091）

一、引 言

现代资本市场中，媒体作为重要的信息中介，对投资者预期及行为决策，进而对资产定价都有着重要影响。诸多研究表明，媒体报道对股票交易和价格（Tetlock，2007；Fand和Peress，2009）、资本成本（Kothari，2009）等影响显著。有时即使是旧消息，但经媒体的再加工和传播，也可能引发股价剧烈波动（Huberman和Regev，2001），甚至可能使公司股价长期严重偏离基本面（Chan，2003）。可见，媒体因素已成为股价波动的重要原因（Engelberg和Parsons，2011）。正是因为媒体对资产定价具有重要影响，所以其可能引发公司管理层的高度重视。例如，Holstein（2008）发现公司管理层经常会花费大量资源去寻求对媒体报道的主动影响；特别是重大事件期间，其媒体披露管理动机尤为强烈（Ahern和Sosyura，，2014）。IPO乃公司首次公开的大规模直接融资行为，其成功与否不仅关系到公司能否获得当前生产经营所需资金，而且事关公司未来的成长发展和市场声誉；因此，公司IPO期间自然会重视其媒体披露行为，以塑造良好的社会形象，获得更多投资者的认可（Ho 等，2010；汪昌云等，2015）。

而公司媒体沟通水平的提升，通常需要专业机构或人员的帮助，如通过雇用财经公关机构（Bushee 和 Miller，2012；Solomon，2012）或聘用媒体专家为公司高管（Gurun，2016）等方式，以利用其专业知识、经验及社会资本来帮助公司获得更多媒体资源。另外，当前国内民营企业在诸多方面容易受到“歧视”，处于相对弱势地位（林毅夫和李永军，2001；……