券商D类评级首现背后

刘链

D类券商评级结果首现表明，在强者恒强的趋势下，券商发展呈现结构性分化。券商估值“破净”或接近于1，说明券商股估值中枢已经下降，不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”的逻辑。

7月27日，证监会公布2018年证券公司分类结果。全行业131家公司中，有33家公司与其母公司合并评价；98 家券商中，评为A类的有40家；其中，AA级券商12家，B类券商49家，C类券商8家，新增D类券商1家，分类评价结果将直接影响各公司业务的开展情况，影响较大的有场外期权业务、投保基金的上缴额度等。

与此同时，近期陆续有券商发布中期快报，业绩同比下滑。随着资管新规细则的实施，降杠杆操作更加柔和，有利于二级市场的逐渐回暖。当前，券商板块估值已处于绝对低位，低于2008年10月、2016年2月的估值水平，多家券商更是持续破净。

根据证监会的分类标准，证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E 等5大类11个级别。值得关注的是，2018年首次有公司被归属于D类评级。

具体来看，2018年，获得AA评级的券商共12家，多为大券商，较2017年增加1家，较2016年增加4家。广发、国君、海通、华泰、申万、银河、招商、中金、中信、中信建投这10家券商连续两年获得AA评级。因分类评级加分项多以业务排名、规模排名为评价因素，且大券商在合规风控等方面也有优势，分类评级赢家多为大券商。

虽然分类评级设置了5大类，但以往年度从未有券商得到D或E 类评级，2018年，华信证券评级为D，为分类监管实施以来的最低评级。华信证券为*ST华信的子公司，多项业务排名靠后，曾多次被证监会派出机构出示警示函，且财务问题严重。……