股价波动会影响企业的融资效率吗
——来自创业板经验证据

朱文莉（副教授），白俊雅

企业融资效率是我国财务界特有的研究领域和关注焦点。从全国情况来看，企业融资效率整体偏低，已经严重制约了企业进一步发展壮大。关于如何提高融资效率，理论界从融资方式选择、企业内外部环境改善等方面开展了大量研究。证券市场是企业重要的融资平台，在证券市场上，股票价格始终处于动态变化之中。那么，股价波动是否会对上市企业的融资效率产生影响？通过怎样的路径产生影响？本文以创业板上市公司为研究样本，探寻股价波动影响企业融资效率的有效证据，为提高企业融资效率和证券市场效率提供理论依据和路径选择。

一、研究文献回顾

国外文献中几乎不存在企业融资效率的概念,原因在于西方分散化、社会化、市场化的财产组织体系和私人特征明显的产权制度，使得企业融资天然具有效率。

国内关于企业融资效率的研究始于20世纪90年代初，迄今已二十余年，逐步为理论界所关注。根据对CNKI的搜索统计，2010年之后，这一领域期刊论文数量年均增长16%，到2016年，期刊论文数量为8124篇，已占企业融资论文总量的10%。研究内容主要包括融资效率界定、定量评价和影响因素。

关于企业融资效率的界定尚未统一，主要有以下四种观点：①宋文兵[1]认为融资效率反映了融资成本与收益的关系；②叶望春[2]认为融资效率是指筹资成本、筹资风险及筹资的方便程度；③杨兴全[3]将融资效率分为微观和宏观两方面，宏观融资效率是金融市场的资金配置效率，微观融资效率是企业的投资收益对融资成本的弥补；……