关注境内掉期点转负

胡珊珊

市场普遍预期中美利差有进一步收窄的空间，因此掉期点仍有向下压力。

2018年以来，美元兑人民币掉期点快速下行。7月26日，1年期掉期点曾短暂测试贴水（即掉期点负数），为2014年3月以来首次;此后，1年期掉期点继续下探，最低触及-200点。未来，掉期点贴水会成为常态吗？

理解外汇掉期

外汇掉期是汇率市场常见的一种合约方式，交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币B反向交换同样数量的货币A。根据国际清算银行公布的最新数据，在全球外汇市场的交易产品中，掉期交易占比48.72%。

与国外相比，中国掉期市场起步较晚，但发展迅速。2005年8月，人民银行才允许外汇指定银行开办人民币兑外币掉期业务。2017年，外汇和货币掉期市场累计成交13.57万亿美元，较上年增长33.9%，已占到人民币外汇市场成交总量的56.33%，而即期交易占到39.4%。余下的比例是远期交易。

远期市场的交易双方主要是银行与客户，这种情况占到交易量的70%以上。与远期市场不同，掉期市场主要为银行间交易占绝对主导，是银行管理本外币流动性的重要工具。因此，从期限上来看，境内外汇掉期主要以3个月及以下的短期限为主，占比达到86.58%。此外，掉期还相当于跨币种的抵押貸款，是一种重要的担保融资工具。从避险角度看，通过即期和掉期交易结合，还能规避汇率波动的风险。

根据抛补利率平价模型，影响掉期点的主要是两国的利率水平。但由于中国的掉期市场处于发展和完善过程中，在实际应用中，掉期点还受人民币升贬值预期的影响。……