贵州茅台预收款调节利润增速

杨现华

预收款的释放是茅台高增长的因素之一，供不应求局面下茅台的产量不增反降。

半年报发布之后，贵州茅台（600519.SH）连跌了3个交易日，成交量也明显放大了。

与以往财报披露后股价走高，甚至跳空上行不同，2018半年报公告之后，茅台在二级市场上的表现不理想，即使是公司上半年的收入和归母净利润增速都创下了2012年上半年之后的次新高。

预收款的释放是茅台继续保持高增长的主要推动力之一。如果扣除预收款的影响，贵州茅台收入和净利润的增速将应声下降。不仅如此，在产能投产后，贵州茅台的产量不但没有增加，反而有所减少。

预收款下降

2018年上半年，贵州茅台实现总营收352.51億元，同比增长了38.27%；归属母公司股东的净利润157.64亿元，同比增速达到了40.12%。无论是收入还是归母净利润增速，公司都创下了2012年上半年之后的次优表现，仅次于2017年上半年的高光时刻。

不仅如此，贵州茅台的毛利率再次回到了90%以上。由于低毛利率的系列酒影响，2017上半年和全年，贵州茅台的整体毛利率罕见的跌破了90%。2018年上半年，贵州茅台的整体毛利率达到了90.94%，重新回到了90%以上的水平。

虽然基本面不错，业绩也足够亮眼，可茅台的股价并“不给力”。半年报公布后，贵州茅台的股价不升反降，成交量也明显放大。这样的情况并非个案，白酒公司披露靓丽的半年报后，股价走势大多都不理想。

同样是高端白酒的水井坊（600779.SH）2018上半年增速更加明显。上半年，公司实现营收13.36亿元，同比增长58.97%；……