供给侧改革背景下煤炭上市公司盈利模式优化研究

马 刚 李妮妮

(中国矿业大学管理学院，江苏省徐州市，221116)

供给侧改革为新常态下经济变革转型提供了思路，其核心是微观企业盈利模式的改善。自供给侧改革以来，煤炭行业围绕“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板(即三去一降一补)”五大任务进行了卓有成效的工作。本文基于37家煤炭上市公司(依据申银万国行业分类标准)2016-2017年的财务数据，通过深入分析供给侧改革前后煤炭行业盈利模式的变化及存在的问题，提出了新的盈利模式及优化对策，有助于煤炭上市公司提高其价值创造能力和竞争优势。

1 盈利模式分析框架及主要盈利模式

盈利是企业生存发展的必要条件。在所有反映企业盈利水平的指标中，净资产收益率是最综合的指标之一。依据杜邦分析思想，净资产收益率(ROE)影响因素可以分解为：

(1)

将以上ROE计算公式中分子和分母指标交叉重新组合，得到新的ROE分解模型：

=营业利润率×资本周转率×财务成本率×财务结构×(1-T)×100%

(2)

其中：营业利润率×资本周转率=投资回报率(ROIC)，说明公司的投资行为和资本周转对ROE的影响；

财务成本率×财务结构=财务杠杆乘数，说明公司筹资行为对ROE的影响；

(1-T)称税收效应，说明税负水平对ROE的影响。

从上述净资产收益率影响因素分解模型中可以看出，在所得税相差不大的情况下，净资产收益率的影响因素主要是营业利润率、资本周转率与财务杠杆3个因素，分别代表企业的投资决策、营业决策和融资政策对净资产收益率的影响，其中营业利润率主要受成本费用影响。……