基于现金流量视角衡量企业财务风险

翁岱群

【摘要】在衡量企业财务状况，识别企业财务风险的时候，虽然企业资金使用的存量和增量信息可以通过资产负债表和利润表反映，但对于资金流动和使用的质量信息却需要通过现金流量表提供。通过现金流量表中对于不同经济活动的现金流入和流出的披露，以及现金流量指标的分析比较，报表使用者可以了解企业会计主体对于资金的占用情况、使用效率、盈利套现能力和偿债偿息能力等，进而可以对企业会计主体当期财务经营质量状况作出判断。

【关键词】现金流量；财务风险；自由现金流；

现金流比率；现金循环周期

【中图分类号】F271；F275

一、引言

企业的现金流量类似于人体的血液循环，如果血液循环出现问题，哪怕是极短的时间内也会给人体造成极大的伤害。同理，一旦企业的现金流量出现资金链缺口，也会使企业运营陷入困境，甚至濒临破产。现金流量，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一系列经济活动而产生的现金流入和流出的数量。在企业的财务报表中，最直观反映企业现金流量变化的是现金流量表。通常，解读企业财务状况往往以资产负债表和以权责发生制为编制基础的利润表为主，而以收付实现制为编制基础的现金流量表却更能反映企业的收益质量和资金流向，为解读财务信息提供动态的数据支撑。

二、现金流量表简析

现金流量表作为财务报表体系中的重要组成部分，与另外两张主表——资产负债表和利润表有着明显的区别。一方面，现金流量表反映的是一定会计期间内企业资金的流动情况，而资产负债表反映的是截止在某一个时间点企业的资产和负债情况。另一方面，利润表是以权责发生制进行编制，收入与支出的情况都视经济活动发生的时间点进行计量，而现金流量表则是以收付实现制为编制基础，只有当真金白银流入流出时才会被计量。因此，相对于资产负债表和利润表而言，现金流量表的数据更难以被操纵，在衡量企业财务状况中具有更高的实用性和真实性。

在分析现金流量表的时候必须注意的是，当现金及现金等价物净增加额为正数时，要观察当期的现金净流入主要是由哪项经济活动产生的。企业经营活动产生的现金流量才是该企业收益质量的保证，通过一次性投资收益、发行股票或债券所获得的现金净流入，从长远发展的角度来看不具备可持续性。

三、现金流量指标的实际应用

在会计核算中，企业的资产价值和利润形成在不同程度上都可以受到人为因素的操纵，比如收入和费用的确认、坏账准备的计提比例、固定资产以成本法或公允价值计量，以及存货的期末计价方式等，都能够对资产和利润产生一定程度的影响。不存在财务报表造假前提下，现金流量是较不易被粉饰的数据，特别是与资产负债表和利润表信息相结合后，对于评估企业财务状况具有重大的参考价值。这其中包括：

（一）自由现金流

自由现金流，是指企业通过经营活动所带来的现金净流入，在扣除维持企业正常运转和保持企业长期竞争力所必需的开支后，可以自由支配的现金。这部分可自由支配的现金，理论上视为可以提供给资本投资者（包括权益和债权）潜在的最大回报。自由现金流的计算主要有两种方式：

第一种：自由现金流=息税前利润-税金+折旧与摊销-资本支出-营运资本

第二种：自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

两种计算方式其实表达的核心是一致的，即企业经营活动所产生的现金流才是保证企业持续性发展的根本，而这部分现金流量能够在满足企业维护性质的资本开支后有所盈余，则有更多可用于投资扩张、偿债偿息和分发股利的空间。正如前文所述，利润并不一定能完全转化为现金流，企业的价值是未来现金流的贴现，而不仅是未来利润的贴现。未来的利润增长是未来现金流的重要组成部分，但资本支出和营运资本同样重要。

在企业对外扩张时，自由现金流应该成为评估收购目标财务状况的重要指标之一。巴菲特就认为，可以实现持续性发展的企业就是能在运营的过程中产生充足的现金流，既不需要贷款经营也不需要投资者的后续投入，就可以实现稳健的发展。

（二）经营性现金流比率

经营性现金流比率经常被应用于衡量企业财务实际的偿付能力和变现能力，可以用以下四个比率加以印证：

1.经营活动产生的现金流量净额÷平均流动负债

這表达的是企业经营活动产生的现金流量净额对当前流动负债的覆盖比例，弥补了流动比率（平均流动资产÷平均流动负债）的局限性。在流动比率中，流动资产可能包括了已存在坏账的应收账款和退化状态的存货，这些流动资产事实上已无法转化为可用于偿付债务的现金。经营性现金流是企业经营活动产生的现金，能更真实反映企业短期的偿债能力。

2.（经营活动产生的现金流量净额+支付的息税）÷利息支出

这表达的是企业息税前的经营活动产生的现金流量净额对利息支出的覆盖比例，弥补了利息保障倍数（息税前利润÷利息支出）的局限性。这是因为息税前利润仍存在一些非现金性项目的调整，例如折旧和摊销等，而这一现金流比率则更能反映企业偿还借款利息的能力。同利息保障倍数一样，倍数越大，证明企业经营产生的现金流能更好地应付借款利息。对于企业债权人来说，可以使用这一比率衡量债权的安全程度。

3.经营活动产生的现金流量净额÷营业利润

这表达的是经营性活动现金流产生的净额占营业利润的比例。通常来说，经营性活动的现金流净额与营业利润的比例应接近于1，证明企业在经营过程中获得的营业利润实实在在转为了现金净流入。当这一比率严重偏离系数1的时候，证明营业利润并不能真实反映企业的经营业绩。当这一系数小于1的时候，表明企业的营业利润存在高估的风险，比如可能通过增加应收账款来虚增营业利润。

4.经营活动产生的现金流量净额÷营业收入

这表达的是每一元营业收入能转化为多少现金净流入，可以将这一比率与毛利率进行比较，同样也是弥补了利润比率存在非现金性项目调整的局限性，反映企业真实的经营性利润状况。

（三）现金循环周期

在现代商业环境中，经常会看到营业利润和现金流背道而驰的情况。许多报表使用者长期以来会形成一个错误的观念，认为没有利润的企业不是好企业。事实上，许多企业会选择把经营过程中产生的充沛的自由现金流，在当年又大部分用于投资扩张，使得利润表似乎不赚钱，但却以该策略在规模上将行业竞争对手甩开，从而形成长期的垄断。在这种情况下，测算企业现金循环周期可以用于衡量企业的资金使用效率和运营效率。现金循环周期，是指企业在经营中从付出现金至收到现金所需的平均时间，其计算公式如下：

现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

其中：

存货周转天数 =（存货平均余额×360）÷销售成本

应收账款周转天数 =（应收账款平均余额×360）÷销售收入

应付账款周转天数 =（应付账款平均余额×360）÷销售成本

一个完整的现金循环周期可以理解为，企业购买原材料记录应付款→原材料转为库存商品→商品售出转为应收款→应收款回款得到现金→现金支付应付款。

通常来说，现金循环周期越短，意味着企业资金使用效率越高。现金循环周期越长，需要占用的资金就越多，运营效率就越低。当现金循环周期为正数时，意味着企业需要投入额外的资金用以支撑运营开支。当现金循环周期为负数时，意味着企业经营过程中获得的现金流入就足以支撑其运营支出，企业可以拿着本应还给供应商的款项先用于运营，这也从侧面反映企业对供应商有着较强的谈判能力。当然，现金循环周期也与商业模式和行业情况有关，周期的长短没有绝对的优劣之分，还要综合考虑企业商务模式、相关的外部数据等。

四、现金流量信息的局限性

在以现金流量视角衡量企业财务状况时，需要注意到现金流量信息特别是现金流量表的编制也并非绝对客观真实，即使报表不存在造假，现金流量信息也具有其自身的局限性。

（一）可比性

同一行业的不同企业，分析其现金流量表需要建立在相同的会计核算方法基础上才能进行比较。对于同一企业而言，一致性原则要求其不能随意变更会计政策。但是，不同时期的会计环境以及企业战略的转变或规模的改变，也使得不同时期的现金流量信息可比性相对减弱。

（二）可靠性

现金流量表的编制大多数时候都能以客观事实为依据，但其可靠性有时候也会受到特殊原因的影响而降低。例如企业有时候会将应收账款出售给金融机构或将应收账款证券化，这种做法在降低应收账款的同时还能增加经营性现金流。但是，大多数应收账款的出售都附带无法回款时的追索权，这种形式上的出售实质上是以应收账款为抵押进行融资，以牺牲未来现金流的方式获得当期经营性现金流的激增，不具有可持续性发展的空间。

（三）时效性

与其他报表一样，现金流量表反映的是过去一段时间企业现金流动的情况，根据历史数据的分析结果预测未来现金流动情况或财务状况具有参考价值，但并非完全适用。

五、结论

现金流量信息在评估企业财务状况时起到不可替代的作用，不同类型的报表使用者都可以通过现金流量表获取到所需要的信息：对于债权投資人来说，其更加注重企业资产的流动情况和偿债偿息的能力；对于权益投资人来说，其更加注重企业的资本结构和资金需求情况；对于企业管理层来说，其更加注重企业的业绩效率和营运资金流动情况。对于企业而言，不管是对外投资还是内部运营，都可以把现金流量信息当作是探测企业营运风险的“温度计”。现金流是实实在在的真金白银，是不易被操纵的财务指标。以收付实现制为编制基础的现金流量报表，是对以权责发生制为基础的会计制度的重要补充，特别在评估企业财务潜在风险的时候，可以起到“春江水暖鸭先知”的效果。

主要参考文献：

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[3]李亚萍.（2011）.正确把握现金流量表 防范企业财务风险.市场周刊：理论研究，（1），62-63.

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