海澜之家、七匹狼、步森财务报表分析

文/王子同



海澜之家、七匹狼、步森财务报表分析

文/王子同

上海大学

企业的经营状况都是通过财务报表来反映的，一个好的企业，也会有健康的财务指标。本文选取了三家服装行业的分析来进行财务指数分析，分别选取了行业内的好的企业，一般的企业以及经营较差的企业来进行分析。本文的分析中不单单只对财务指数进行分析，也详细的查看了这些企业的财务报表以及企业公告。尽量做到财务指标与财务报表分析相结合。

第一点介绍分析企业的现状，第二点则进行了具体的分析，针对分析也给出了结论。

ROE；财务指数；企业盈利能力

1 海澜之家、步森、希努尔基本财务数据及财务能力分析

1.1 财务指标分析

1.1.1净利润

海澜之家的净利润在13~14猛增，抢占了大量的市场份额，品牌已经有了知名度跟客户认可度，所以在14~15年也实现了大幅度增长。而七匹狼的净利润一直持续走低。步森在14年利润为负值，营业利润也是负值。步森在15年营业利润为负，但是净利润却是有1137.12万元，这是因为15年步森有了一笔数额较大的营业外收入，这源于政府补助与固定资产处置所得。固定资产处置所得占了很大一部分，这可能是一笔资产卖掉或者进行重新估值所导致的。

1.1.2净现金流量汇总分析

海澜之家的净现金流量一直在增加，这得益于其卓越的经营模式，每年都有大量的营业收入增长。

七匹狼这家企业在2012年的时候，由于筹资现金流的大额流入（一笔较大的捐赠支出还有一笔银行承兑汇票保证金支出），该年表现较好。之后的几年，由于经营的恶化，导致了现金流净额有了大量的流出，这也与企业大量举债有关。

步森这家企业近年来，经营能力很差，经营现金流净额一直是负值，也背负着巨大的债务，所以在11~13年现金流量净额一直下滑，在14年与15年，由于投资现金流的流入，所以这两年总现金流净额是流入的。

1.2 杜邦分析法

ROE（净资产收益率）=销售净利率×资产周转率×权益乘数

通过拆解分析，可以看出：海澜之家销售净利率也是在14年突然增加很多的。而该企业的资产周转率也很高，这代表了该企业的资金利用效率很高。最后观察该企业的权益乘数，发现该企业的权益乘数从1.49猛增到2.37，而在15年的时候，进一步达到了2.74。而销售净利润率、资金周转率跟权益乘数在经过了对三大报表的对照后都能看出其是合理的。这都合理的解释了为什么海澜之家的ROE会在14年有一个这么大的提升。

而七匹狼的ROE略有下降，同比下降了28.29%。通过三大报表观察出，这主要源于企业在这一年为了企业发展，背负了较大的债务，导致净利润下降，同时，该企业的资金周转也出现了问题，这源于产品的滞销。

最后，步森企业的ROE在14年的时候甚至跌倒了-18.38%。通过会计分析可以看出，这一年公司的销售净利润下降特别多，同比下降了21.38%，这主要是该年步森的营业总收入锐减，大约下降了1.5亿之多，而成本并未下降太多，所以导致了销售净利润率下降很多，最终导致步森企业的ROE在14年呈负值，在15年也只有2.24%。相比11~13年下降了很多倍。

2 总结

在14年该年，海澜之家在总资产增长率达到了65%左右，营业收入利润增长率与营业利润增长率分别达到了72.56%和78.75%，在净利润增长率上达到了77.81%，这些成长数据都远超其他两家男装企业，也远超市场上其他的企业。在盈利能力方面，海澜之家表现也很优秀，净利润增长率一直增长，在14年达到了77.81%，净资产收益率在14年高达51.63%，同比增长了666.38%。在营运能力方面，海澜之家无论是存货周转率还是应付账款周转率方面，都显著的高于其他两家企业。这说明了海澜之家的服装销路十分不错，基本不用担心滞销的问题。通过资产负债表也可以看到，企业在14年确实借入了大量的资金，从现金流量表也可以看出，在14年后，每年都会有大量的筹资现金流出。从杜邦分析来看，海澜之家的净资产收益率在14年后显然远高于其他两级，如果我买股票，会挑选海澜之家的股票。

从成长能力来看，这些年来七匹狼的总资产增长率越来越低，从12年的73.47%降到14年的1%，到15年实现了6.97%的增长，经过查询资产负债表，这一增长主要是来源于长期性股权投资与出售资产，这不代表七匹狼公司核心竞争力的提升，因为这些科目在盈利能力方面，七匹狼公司也呈现下降趋势，净资产收益率从21.97下降到3.08，这代表股东如果投资这家企业，将基本无利可图。在获现能力方面。

从资产负债表上可以发现，步森近些年经常积压很多存货，导致资金周转率很低。从成长能力看，步森的总资产增长率从12年的73.47%降到15年的6.69%，利润总额增长率从12年的54.24下降到15年的-26.09%,这表明了步森的营业能力非常的差，利润总额每年都在下降，在14年，利润总额已经是负值的，经过查询资产负债表，发现步森在该年营业收入下降了1.5亿，而成本却变化很小，这表明了步森的产品不具备竞争力而且不善于管理成本。从营运能力来看，步森的存货周转率从3.31下降到1.79，这也佐证了我所分析的步森产品不具备竞争力这一说法。从应收账款周转率来看，从7.14下降到5.10，这说明步森存在着应收账款不能顺利收回的风险。在盈利能力方面，步森的销售净利率从11年的7.39%跌倒14年-21.38%，到了15年回升到2.83%，这是源于在14年的1.5亿元的销售收入的下降，同时，在这一年，企业也背负了巨大的债务，偿还了很多利息，这进一步导致了利润的减少。从获现能力来看，步森每年的经营现金流净额都逐渐减少，勉强维持在正值，，这符合资产负债表与利润表中每年下降的营业收入。同时，步森的投资现金流净额与筹资现金流净额都是负值，这代表步森每年都要偿还庞大的债务与利息，这也与其高杠杆率相对应。最后，从偿债能力来看，步森的流动比率、速动比率、现金比率都较低，与七匹狼对比的话，要明显的低于七匹狼。流动比率到速动比率变化较大，这说明步森存在着大量的存货，而从资产负债表中也可以印证这一点，这说明了步森的产品是不受市场欢迎的。从速动比率到现金比率，下降也比较明显，这说明步森有很大的应收账款，而从其应收账款周转率来看，存在着应收账款顺利收回的风险，这说明步森流动比率较低而且速动比率也是有点虚高。

最后，从杜邦分析来看，上面分析得出，步森无论是销售净利率还是资产周转率，都逐年降低而且下降的幅度较大，虽然因为举债而在14年暂时的提高了杠杆率，但总体来说其净资产收益率还是一直降低的，从11年的13.41到15年的2.24，其中14年甚至还降到过-21.38，而在14年，通过查询资产负债表，发现步森的营业收入下降了1.5亿。

综上，可以看出，一个好的企业战略与产品定位对企业的发展是十分重要的，海澜之家就是因为进行了产品精准定位，区分中高低档的产品，提高产品性价比，同时采用终端管理的模式，直接控制每家加盟商经营，才取得了如此大的成功，但是海澜之家应当向七匹狼学习如何更好地管理存货。海澜之家的发展历程值得各家企业借鉴与学习。海澜之家的主营业务也十分优秀，而且在不断完善自己的销售网络与产品竞争力，其每股收益也逐年在增高，海澜之家的股票也是一只值得去持有的股票。

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