基于哈佛分析框架下的应用
——以DH能源开发集团为例

常汝莉

（长春理工大学，吉林 长春 130022）

一、哈佛分析框架

（一）哈佛分析框架概念

哈佛框架来源于美国，定义是分析框架。是由哈佛大学佩普（K.G.Palepu）、希利（P.M.Healy）和伯纳德（V.L.Bernard）三位学者提出的。

哈佛分析框架从战略的高度分析一个企业的财务状况，分析企业外部环境存在的机会和威胁，分析企业内部条件的优势和不足，在科学的预测上为企业未来的发展指出方向。哈佛分析是由哈佛的三位学者提出。框架主要包括战略分析，会计分析，财务分析和前景分析四个部分。框架将定量分析和定性分析结合，能够有效把握财务分析方向。

（二）哈佛分析框架的具体内容

战略分析：战略分析作为财务分析的起点，可以确定主要的利润动因和经营风险，可以定性评估企业的盈利能力。传统的分析方法一直重于对财务信息的具体剖析，而哈佛分析框架加强了对非财务信息的关注。在整体的角度上去分析企业的财务状况，更能系统地反应企业业绩的真实情况。

会计分析：会计分析作为企业财务分析不可忽视的重要组成部分，其目的在于评价公司会计反映基本经营现实的程度。会计分析具体包括辨认关键会计政策、评估会计弹性、评价会计策略、评价披露质量、辨别危险信号、消除会计信息失真。

财务分析：财务分析是在战略分析和会计分析的基础之上建立的，运用财务数据对企业过去的经营业绩做出评价时需要结合对企业会计恰当性分析并得出调整后的会计数据进行具体分析，除此之外要考虑企业所处的行业环境及企业发展战略。

前景分析：前景分析基于以上三种分析综合评价企业的发展能力，预测企业未来的发展方向和前景，为战略决策者提供可靠信息。评价企业的状况是不仅仅是从财务指标来评价，要结合企业自身优势发展企业的核心竞争力，从长远的角度对企业进行分析和决策。

二、哈佛分析框架下DH能源开发集团的财务分析

（一）战略分析

1.公司概述。DH能源开发集团成立于1989年，下属子公司众多，已经形成了贯穿下游分销、中游贸易储运和上游生产开采的完整清洁能源产业链，以及覆盖：文化、旅游、地产等领域的大健康产品链。DH集团以现有产业为基础，依托总公司的品牌、技术以及天然气市场巨大优势，致力成为创建美丽生态的清洁能源产品的供应和服务商。

2.行业分析。对于天然气销售方面，截止到2017年的上半年，天然气市场化改革不断提速，整个天然气行业处于上升阶段。受经济好转、国家各项政策支持等因素影响，天然气产量、消费量、进口量同比均有大幅攀升。LNG市场进入相对稳定期，产量增速放缓较为明显。

对于能源工程服务方面，经济新常态及供给侧改革等政策驱动下，技术及装备创新、业务模式变革将成为产业发展重要驱动力，积极推动能源结构转型、节能环保产业发展，能源清洁利用、节能环保工程领域将迎来重大发展机遇。

对于能源化工方面，2017年上半年中国甲醇市场基本维持先扬后抑走势。期间受国际原油波动，资金政策，以及国内外甲醇装置变化、烯烃企业外采波动、环保检查等众多因素的影响，市场波动幅度加大。从供需基本面来看，进口不及预期，国内新增甲醇产能释放有限，下游需求亦无明显增量。2017年上半年，二甲醚整体呈下行趋势，市场价格屡创新低。低油价时代，气醚价格倒挂，加之更为严格、频繁的环保、安监检查等因素影响，二甲醚需求持续萎缩。

对于煤炭方面，截至2017年上半年，政府逐步放开276个工作日的限产规定，国内产量稳步回升至2015年水平。上半年，我国煤炭行业以“保供应、稳价格”的调控基调为主，产、运、需资源配置不断优化。在供给侧改革和国民经济稳中向好发展等有利因素推动下，煤炭市场需求回暖，煤价总体呈现上涨趋势。

3.公司战略。基于客户对天然气、能源化工和生物制药、清洁能源技术等产品和服务的持续需求，利用公司在煤基清洁能源技术研发和化工基地运营管理经验的优势，搭建与客户互动的产品供应平台和生产基地建设联盟平台，实现核心技术产业化和规模化发展，成为受人尊敬的能源化工产品供应商和清洁能源技术服务商。

（二）会计分析

2016年的年报中显示公司实现归属于上市公司股东的净利润为51,869.36万元，同比减少35.62%。报告期内三项费用率为14.96%，与本年度费用控制计划稍有偏差，主要原因是本期税费支出由“管理费用”调整至“税金及附加”科目的会计政策变更以及费用有所控制所致。2017年研发支出较2015年增56.36%，主要原因是随着公司业务的拓展，公司加大研发项目的投入，导致研发费用增长较多。

（三）财务分析

表1 盈利能力分析

从表1中可以看出，DH集团受到宏观经济形势及行业投资规模的影响，毛利率和销售利润率在逐年下降，说明企业的获利能力减弱。对于营业利润率在2016年均有下降，在2017年均稍有回升。说明在2016年企业的整体情况不佳，盈利能力减弱，2017年稍有提升。企业的净资产报酬率虽然有减弱趋势，但整体数值仍处于稍高范围。

表2 偿债能力分析

从表2中可以看出，DH集团偿债能力在2015年至2017年间公司的资产负债能力在2016年出现了大幅度的下降，2017年稍有回升，但仍然处于资产负债率警戒线之上。同样，流动比率和速动比率都是在2016年和2017年大幅度下降，同时印证了DH集团的偿债能力下降。2015年的现金比率虽高，但这反映了企业企业流动负债未能得到合理运用。2016年和2017年的现金比率在逐步减少，说明企业资金的变现能力减弱，但32.57%、23.27%均在20%之上，仍具备短期偿债能力。

表3 营运能力分析

从表3中可以看出，DH集团应收账款周转率整体情况良好，属于社会平均值范围。在2016年下降，2017年稍有回升。整体表现为企业的应收账款周转速度和管理效率是正常的。企业的存货周转率在三年间逐年下降，但整体存货周转率的数值是属于合理且良好的。总资产周转率在三年稳定在0.5上下，说明总资产利用效率是50%，有待加强。

通过三个表的数据观察，我们可以明显看出DH集团在2016年的整体经营状况不佳，2017年虽然一些指标有所上升但起伏并不明显，企业的运营和获利能力能否恢复无法判断。通过各的种指标的反映，我们得出的是企业的偿债能力在减弱，获利能力在减弱。但不容忽视的是2016年企业对长期股权投资确认了大额损失，这属于企业在投资过程中的失败，并不意味着企业在日常的经营销售方面存在不良的效应，通过企业的年报也可以看到企业的营业收入是在大幅增加的。

（四）前景分析

我国经济仍将保持较快增长，能源需求预计同比保持增长，与煤炭行业密切相关的煤基清洁利用行业及相关工程行业发展前景良好。

1.能源行业发展趋势。中国的资源禀赋条件和国际形势，决定了在未来很长一段时间——煤炭在能源结构中的主体地位不会动摇；推动能源和煤炭行业实现集约、安全、绿色、高效的政策导向愈加明确，政府安全环保检查的力度不会松，市场维稳的目标不会变；供求关系方面，消费端煤炭能源需求总量将保持稳定，供应端去产能政策将会进一步巩固陕晋蒙地区的优势；产业发展促使单一企业向煤、焦、钢、电一体化和产业下游延伸；跨界技术融合与模式创新将会取代成本竞争，成为优势企业新的核心竞争力。

2.化工行业发展趋势。随着新环保法及防治大气污染、水污染等相关法律法规和专项行动计划的实施，国家对煤化工产业的污染控制要求愈加严格，现代煤化工产业的整体竞争力受到约束。2017年3月，《现代煤化工产业创新发展布局方案》从国家层面进一步明确了要“将煤炭深加工产业培育成为我国现代能源体系的重要组成分”。“十三五”期间，煤化工产业将更加注重发展质量和效益，环保监管治理势必更加严格，企业通过技术创新和管理进步，实现由传统向以煤炭能源高效清洁利用为主导新型煤化工企业转变将会获得更大的市场竞争力。

3.农药行业发展趋势。在2016年前后我国的农药行业市场整体处于萎靡不振的状态，随着十九大报告的指出，对我国农药行业进行结构性调整、实现农药使用零增长、淘汰落后产能、倡导绿色生产。这些举措对农药行业都有着积极的影响并且不断完善着农药行业的发展。近年来，国家对于环保要求的提升，过剩产能会持续去化，农药行业有望得到进一步的修正和完善，有利于农药行业的发展和进步。