风险资本对企业代理成本的影响：公司治理的视角

靳鑫鑫　常贵超

【摘 要】 在不完全信息对称的条件下，风险资本投资面临着较为严重的代理成本问题，这对于企业的健康持续发展有重要的影响。企业上市后，风险资本、创始人以及职业经理人等均需要共同参与到公司治理中。公司治理主体的多元化，其会促使风险资本面临不同类型的代理成本。基于此，本研究在概述风险资本、代理成本相关理论的基础上，探究了风险资本投资对企业代理成本的影响，并提出了降低企业代理成本的对策和建议。

【关键词】 代理成本 风险资本 公司治理

近年来，伴随世界各国投资者保护法律的日臻成熟和完善，企业日益重视投资后的现场参与公司治理。风险资本参与到公司治理中，对代理成本的抑制作用获得广泛的证实，其不仅可以起到改善企业公司治理水平的作用，而且可以提高企业的资产投资效率。不仅如此，风险资本还可以起到增强企业高管薪酬与业绩敏感性的重要作用。因此，在代理成本下，对风险资本与公司治理进行研究是当下的一个研究重点与热点。

1相关理论概述

1.1风险资本。对于风险资本来说，其具有持股比例少和时间短等特点[1]。然而，风险资本却在公司治理中起到不可替代的作用。风险资本的治理作用，其主要体现在影响企业的盈余管理方面。当风险资本具有较高的声誉时，其与投资进行联合，能够提升企业盈余的质量。反之，则会降低企业的盈余水平。另外，风险资本的现金流权、控制权会伴随企业业绩的变化而变化，并通过业绩目标的设置以将道德、套牢等风险降低。除此之外，风险资本还能够帮助企业招聘高级管理人才，进而提升企业高管的专业水平。总之，风险资本在公司治理中有重要的价值。

1.2代理成本。代理成本主要是指由于代理冲突而对企业价值造成的损失。从代理成本构成的角度来说，其主要包括担保、监督成本以及剩余损失。从代理成本来源的角度来说，其主要包括两类股权代理成本，第一类代理成本为股东与经理人，第二类代理成本为大小股东[2]。当企业经营权和所有权分离时，会促使企业利益者与管理者不一致，进而导致第一类代理成本产生。当企业控制权和股权高度集中在大股东手里时，大股东可能会对小股东的权益进行侵犯，进而产生第二类代理成本。公司治理主要是外部投资者用来维护投资者利益和控制代理成本的机制。

2风险资本投资对企业代理成本的作用

风险资本利用股东权利对职业经理人进行监督和激励，以缓解第一类股权代理成本。通常情况下，风险资本会推行股权激励计划，以促使职业经理人与外部投资者利益保持一致[3]。在对企业高管进行激励的过程中，风险资本主要是通过设置期权池等方式进行监督和激励，从而将企业高管薪酬业绩的敏感性进行提升。当企业的经营业绩较低时，风险资本会通过解聘高管人员，以增加职业经理人的业绩压力。风险资本在促进企业信息披露水平方面也有重要的作用。在风险投资之前，专业的投资者会进行充分的前提调查，以更为全面的了解职业经理人的背景、经历等，以减少信息不对称的影响。也就是说，当缺乏风险资本投资时，加之外部股东缺乏监督职业经理人的动机，企业可能会面临较为严重的内部控制问题，从而导致第一类代理成本日益严重。

公司治理主要是公司股东为保护投资者权益，对企业的经营管理层进行控制的机制，其包括股东大会、董事会等。风险资本主要是通过参与企业管理的过程中，进而对大股东进行制衡，从而缓解第二类代理成本。风险资本不仅在投资经验方面较为丰富，而且在管理才能方面也比较专业。因此，利用风险资本可以降低大股东利用行业特长侵占小股东的权益。风险资本作为财务投资者，其会定期对企业的财务报表进行检查，以对企业的经营决策进行及时的掌握，因而可以避免大股东发生机会主义行为。因此，风险资本投资可以降低第二类代理成本。由此可见，风险资本投资对于企业代理成本有重要的影响。

3降低企业代理成本的对策和建议

3.1注重完善公司的治理结构。公司治理的实质是解决由于所有权和控制权分离而产生的代理问题，其基本的特征在于构建一套有效的激励约束机制，以将代理成本降低。为此，应对公司的治理机构进行完善。在完善公司治理结构的过程中，可主要从以下几方面入手：第一，继续将国股进行持减，以转变国有股一股独大的局面。这是现阶段乃至未来较长一段时间内上市公司实现股权结构优化的主要任务。第二，明确投资主体，并转变所有者缺位现象。也就是说，应进一步割断企业和政府在直接控制权方面的关系，以将产权交叉分割的状态结束。与此同时，还应对产权进行多元化的改革，以促使其可以起到有效监督和约束管理者的重要作用。第三，注重进一步完善企业经营者的薪酬激励制度。例如，采取股票股份以及股票奖励等报酬形式，提高持股比。最后，建立独立的董事会制度免疫对大股东进行制衡，进而更好地为企业的发展服务。

3.2进一步规范并发展资本市场。资本市场的规范对于降低企业代理成本和提升公司治理水平也具有重要的影响。在对资本市场进行的规范的过程中，可主要从以下两个方面入手：第一，注重发展并壮大股票市场，并注重提高监控力度，从而促使股市市场可以真正起到衡量上市公司的价值。第二，注重完善债券融资的渠道。企业在融资的过程中，其除自然性融资外，还包括银行存款和企业债券。以美国为例，其在20世纪80年代后期，在外部证券融资的过程中，债券融资已经达到80%以上。因此，在债券融资的过程中，企业债券融资应作为重点发展对象。总之，通过对资本市场的规范，其能够降低代理成本，进而提高公司治理的水平。

4结语

综上所述，风险资本在公司治理中其发挥着日益重要的作用，尤其是在降低代理成本方面。因此，可通过完善公司的治理结构以及资本市场的进一步规范，以合理控制代理成本，并促使公司的治理机制不断完善。

【参考文献】

[1] 杨胜刚，李海彤，王念硕.风险投资对上市公司代理成本的影响研究[J].郑州大学学报（哲学社会科学版），2019，02（5）：52-58.

[2] 晋晓琴，王晓军.现金股利、代理成本对企业价值的影响--以伊利股份为例[J].延安职业技术学院学報，2019，33（1）：39-43.

[3] 刘珍，唐立新.公司治理结构与内部控制质量对企业绩效影响的研究综述[J].商业会计，2019，02（9）：67-70.