私募机构持股在企业并购中的信号传递效应研究

摘要：本文以2004—2016年国泰安CSMAR数据库中并购方为沪深A股上市企业的并购事件为样本，利用Stata120计量分析软件，采用多元回归方法分析了并购方有私募机构持股在企业并购中的信号传递效应。研究表明，在信息不对称较为严重的异地并购中，并购方有私募机构持股发挥了较好的信号传递效应，并购交易宣告的市场反应积极。进一步研究发现，私募机构持股能够在企业并购中发挥信号传递效应的主要原因在于并购方能够借助私募机构的相关投资经验和关系网络，更好地对目标企业进行识别、评估与整合，减少信息不对称带来的负面影响。此外，并购的市场反应与长期经营业绩的变化一致，说明资本市场正确预测了私募机构持股在异地并购中的积极作用。

关键词：私募机构持股;企业并购;信号传递效应;信息不对称;私募股权

中图分类号：F8309文献标识码：A文章编号：1000176X（2020）05005610

一、问题的提出

并购重组作为企业扩张的重要方式之一，能够推动企业做强做优做大，促进产业技术升级，实现资源的优化配置。近年来，在监管层“有保有压”监管政策的推行下，我国并购重组市场持续活跃，并购交易质量不断提高。根据Wind数据库统计，2017年，我国并购重组市场共发生交易8 048起，创近5年的新高;并购重组交易金额高达33万亿元，连续3年突破3万亿元大关，并购重组市场规模继续保持增长趋势。然而，Moeller等[1]与周小春和李善民[2]的研究表明，企业并购很难为并购方股东创造价值。……