浅析融资策略对城投公司偿债能力的影响

摘要：城投公司融资管理是顺利实施城建项目的重要保障，但是受宏观调控、信贷政策以及公司自身经营状况等多种因素的影响，使得公司面临着融资困境，对公司偿债能力带来了负面影响。本文分析了融资策略对城投公司偿债能力的影响，提出了城投公司融资策略的改进建议，期望对提高城投公司偿债能力有所帮助。

关键词：城投公司;融资策略;偿债能力

一、引言

随着城市基础建设项目的增多，我国城投公司普遍面临着盈利能力弱、资产负债率高、财务风险大、融资渠道狭窄、融资成本高等问题，对城投公司偿债能力带来了直接影响，甚至部分资产质量较差的城投公司面临着偿债困境。从当前情况来看，城投公司以银行借款融资策略为主，长期负债所占比重较高，而直接融资方式单一，所占比重较小，增大了城投公司的融资成本，易降低公司偿债能力。为此，城投公司必须对现有的融资策略进行改进，有效控制财务风险。

二、融资策略对城投公司偿债能力的影响

（一）间接融资的影响

银行贷款是城投公司最为主要的间接融资策略，但银行贷款额度受政策层面的干预程度较高，难以保证城投公司每年都能获得稳定的银行贷款。从银行层面来看，银行信贷业务开展的基础是保证放贷资金的流动性、安全性和盈利性，而城投公司获取银行贷款后，通常会将其用于长期投资项目，导致公司资金流动性下降，且投资项目的资金回收期较长，直接影响着城投公司的短期偿债能力，增加城投公司短期内难以还本付息的风险。在这种情况之下，城投公司通常会采用以新债还旧债的方式，继续向国有政策性银行贷款，导致城投公司陷入恶性资金循环的困境，。在企业长期负债结构中，政府信用借款和担保借款的比重较高，如果城投公司逾期未还，则由政府承担损失，但是政府也会采取措施控制继续借款的规模，并降低城投公司的信用评级，对城投公司的后续融资造成不良影响，不利于提高企业偿债能力。

（二）直接融资的影响

城投公司的直接融资策略包括信托及融资租赁融资、中期票据融资和债券融资等方式。其中，信托及融资租赁融资的成本较高、期限较短，与城投公司的基建投资特点不符，易增加公司资本成本和债务负担，降低企业偿债能力;中期票据融资策略的融资成本相对较低，一般在三年到五年，但是中期票据与城投公司长期融资需求不匹配，只能将其作为城投公司运营的资金补充或资产结构的调整方式;城投公司的债券融资期限较长，一般在五年以上，债券融资策略与公司长期投资建设项目相匹配，既可以供给投资项目的资金需求，又可以降低企业的融资成本，扩大企业融资规模。同时，还可以最大程度地降低城投公司融资策略对公司偿债能力带来的负面影响，保证公司具备良好偿债能力。

（三）PPP融资的影响

PPP融资模式是近年来城投公司优化债务结构、严控债务规模的一种创新型融资策略，该策略充分整合利用政府、社会和企亚资源，共同推进基建项目实施，既可以吸收社会资本的投入，降低公司资本成本，又可以实现公司债务零增长的目标，始终保持企业良好的偿债能力。在城市基建项目融资中，城投公司以公私合营的方式进行融资，与合营方共同组建项目公司，形成共同融资、共同建设和风险共担的项目管理机制。在政府政策的约束和主导下，保证投资各方都能够获取相应的投资回报。PPP融资策略可以缓解政府财政压力，分散城投公司在基建项目建设面临着的风险，保证城投公司资金运行安全，从而使企业保持良好的偿债能力，有助于强化城投公司财务风险管控。

三、城投公司融资策略的改进建议

（一）优选融资策略

城投公司要优选融资策略，通过对比分析多个融资策略对公司偿债能力的影响，建议优选债券融资策略和PPP融资策略。在债券融资中，城投公司要充分考虑到债券融资的规模、时限和成本，确保债券融资与城市基建投资项目的资金需求特点相符，降低城投公司的融资风险。在PPP融资中，城投公司要维护好利益共享、风险共担、互利合作的关系，最大程度降低城投公司的投资风险，不断完善PPP融资项目管理，从而保证PPP融资项目顺利实施，有效控制城投公司的负债增长。

（二）拓展融资方式

城投公司应积极拓展融资渠道，尝试采用资产证券化融资方式，以项目资产及其预期收益为支撑，从资本市场上募集所需资金。证券化融资方式主要包括以下两种：一是ABS融资方式，该融资方式适用于长期且现金流稳定的大规模基建项目。城投公司在采用ABS融资方式时，需要组建融资专门公司，寻找资信机构进行信用评级，之后向融资专門公司转让项目未来收益权，由融资专门公司发行债券募集建设资金，并负责偿还债务本息。该融资方式具备融资规模大、不受融资主体信用级别限制、募集资金用途管控宽松等优势。二是ABN（资产支持票据）融资方式，该融资方式适用于收入稳定的已建项目或既有债权项目，如可获取稳定水电销售收入、高速公路收费收入等市政设施建设项目。城投公司可对政府分期采购模式和BT回购模式的项目实施ABN融资方式，在银行间债券市场发展中，将基础资产产生的现金流作为还款支持，并在约定期限内还本付息。这种融资方式可保证城投公司具备良好的偿债能力，并且降低公司的债务成本。

（三）分类管理项目资金

为提高城投公司偿债能力，公司应加大长期债务比例，但是在增加长期债务比例时必须以分类运作项目为前提，以降低公司财务风险。具体建议如下：城投公司应分开运作公益性项目与经营性项目，这是因为政府一般都存在着超规模建设公益性项目的情况，若城投公司将经营性项目与公益性项目进行资金混合管理，则势必会出现公益性项目资金侵占经营性项目资金的问题，影响城投公司资金链的安全性，易降低公司的偿债能力。为此，城投公司要根据项目不同性质分类运作各个项目，针对不同项目实施不同的融资策略、盈利模式、还款来源和资本退出机制，从而最大程度降低公司财务风险。

（四）强化融资管理

1.建立风险准备金。政府应建立起城投公司风险准备金，进一步完善城市基建投融资体系，避免基建项目增加城投公司的投融资风险，确保重大项目建设稳步实施。城投公司的长期债务、银行借款比重较高，但是公司在投资建设大规模基建时会面临着投资回收期长、投资金额大、不确定性因素多等困境，易降低公司的偿债能力，增加公司的财务负担，所以政府应负责筹集和监督使用风险准备金，以降低城投公司资金风险。

2.申请财政补贴。城投公司要积极申请财政补贴，维持基建项目融资体系的良性循环。尤其对于公益性项目建设而言，这是城投公司处于高负债经营的主要原因之一。为降低公益性项目融资对公司偿债能力带来的负面影响，企业应向政府申请更多的财政补贴，采用现金补偿、优质资产注入、对价、国有股权注入、优惠政策、资产置换等多种补偿方式，拓宽城投公司公益性项目建设的资金来源渠道。

3.强化项目前期评估。城投公司应充分挖掘自身的长期负债偿还能力，不仅要调整企业债务融资结构，还要从项目管理的角度出发，提高资金使用效益，避免出现盲目投资、盲目融资的情况。在项目管理中，城投公司要强化项目开发的前期评估工作，对项目方案进行可行性研究，深入开展市场调研，对投资规模和回收期进行准确预测，做好财务预算，对项目投资价值进行客观衡量，将投资收益率作为项目决策的重要依据。

四、结论

城投公司要充分利用项目资产优势创新融资策略，力求降低公司負债和融资成本，缓解企业资金压力，有效规避公司财务风险。在融资管理中，城投公司要优选债券融资和PPP融资模式，并尝试采用资产证券化融资方式，扩大公司融资规模，降低公司融资风险，保障城建项目的顺利实施。

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作者简介：曾维祥（1968-），男，汉族，四川隆昌人，注册会计师、注册税务师、会计师。成都城投资产经营管理有限公司财务经理，毕业于郑州轻工业学院财务会计专业专科，大专文化，研究方向为企业财务及涉税管理。