国有资本收益上缴与企业内源融资

徐云

【摘要】2007年12月11日我国颁布《中央企业国有资本收益收取管理暂行办法》，规定相关中央企业按照规定比例上缴红利，结束了我国国有企业十多年不分红的历史。该办法实施十年多来，有效地降低了企业内部资金的冗余水平，但随着上缴比例的多次调升，持续低位水平运行的企业自有现金流可能会影响企业内源融资率。文章基于2004——2017年央企控股上市公司样本，分析了国有资本收益上缴制度对其内源融资率产生的影响。文章研究发现，国有资本收益上缴政策的实施及其上缴比例的提高，显著降低了企业的内部融资率。文章对于丰富和完善国有资本收益分配制度具有重要意义，丰富了国资收益上缴制度传导机制的解释框架。

【关键词】国有资本收益上缴制度；自由现金流；内源融资率

【中图分类号】F275

一、引言

国有企业在我国市场竞争中占据着重要地位，行业分布也几乎涉及我国国民经济的方方面面。根据财政部最新数据显示，截至2018年12月末，全国国有及国有控股企业资产累计达到178.8万亿元。其中，仅2018年创造的利润总额高达3.39万亿元。但由于历史原因，中央和地方政府大多没有从其监管的国企中获得红利，国有企业将大量的利润留存在其企业内部。因此，为了改变国有企业不向国家出资人分红这一现状，从2007年起，国有资产监督管理委员会（即“国资委”）多次会同财政部发布文件，要求其下属监管企业上缴国有资本收益，并对征收范围及上缴比例进行明确规定。……