家电行业又迎巨头收购

柴乔杉

未来，家电领域更多收并购戏码有望持续上演。

8月23日，惠而浦发布公告，企业收到广东格兰仕部分要约收购，于24-25日停牌，26日起复牌。公告显示，本次要约收购可能导致上市公司控制权发生变更。

停牌两天后的8月25日晚问，惠而浦披露收购摘要，格兰仕本次要约收购股份数量最多约4.68亿股，占惠而浦发行股份总数的61%，要约价格为5.23元/股。

收购仍具变数

收购消息一出便引起了家居行业关注和讨论。不过，仔细分析此次格兰仕的收购要约，双方的交易仍具有不确定性，变数较大。

一是，格兰仕对于拿到惠而浦中国的绝对控股权势在必得。

格兰仕提出，本次要约收购不以终止惠而浦的上市地位为目的，若惠而浦的股权分布不具备上市条件，收购人作为惠而浦控股股东将协调其他股东共同解决股权分布问题。

另外，若预受要约股份的数量少于3.91亿股（占患而浦股份总数的51%），则要约收购自始不生效。格兰仕通过要约收购，实现控股从而整合借壳上市的意图已十分明显。

变数之二源于格兰仕此次的收购要约报价较低，惠而浦若接受收购则面临亏损。

要约摘要显示，格兰仕此次收购价定在5.23元/股，相比8月21日停牌前惠而浦6.33元的收盘价偏低不少。

资料显示，惠而浦中国耗费34亿元在2014年收购合肥三洋51%的股权，以此成为合肥三洋实际控制人，并重组为惠而浦（中国）股份有限公司。不仅如此，近几年惠而浦还进行了多项投资，包括年产50万台惠而浦智能洗碗机工厂等科研中心和工厂项目。

若将收购三洋及多项投资成本并人计算，惠而浦将6年经营的企业控股权以20.44亿元让给格兰仕，实在不够划算。

为何看中惠而浦

众多家电品牌中，格兰仕看中惠而浦作为收购标的，期望以此借壳上市，大致基于两方面的考量。

一方面，惠而浦在白色家电布局深入，将有助于补全格兰仕业务板块。

惠而浦旗下拥有“惠而浦”、“帝都”、“荣事达”等家电品牌，主要产品为洗衣机、冰箱等白色家电。同时，惠而浦的产品线也延长至厨电和小家电产品。截至2019年，惠而浦来自洗衣机、厨电等小家电的营收分别为27.34亿元和16.07亿元，在公司总收入中占比分别是51.8%和30.4%。

而作为收购方的格兰仕，自1992年就以微波炉产品进入厨电行业。尽管后来，企业在冰箱等白色家电有所触及，但主要产品仍聚焦微波炉、蒸烤箱、洗碗机等厨房电器。收购惠而浦，格兰仕在白色家电、生活家电等领域的“短板”将得到补全，产业链进一步延伸。

另一方面，惠而浦经营出现困局，格兰仕此时入股收购，有可能达到“抄底”效果。

格兰仕有底气抄底价要约，与近年患而浦的经营业绩不无关系。

2019年年报显示，公司全年营收为52.82亿元，亏损3.2亿元。惠而浦表示，公司亏损不仅因为家电市场低迷、消费需求趋缓、产业结构优化升级等行业原因，还有三洋品牌授权到期的影响因素。

疫情影响下，2020上半年惠而浦经营更加艰难。上半年公司营收21.56亿元，同比下降19.9%;归母净利润-1.16亿元，同比下跌93%，成为5年来惠而浦在中国市场新低。企业经营活动现金流净额也持续为负，从去年同期-5.7亿元，跌至今年上半年-7.39亿元。

鉴于惠而浦在中国市场的营收表现，业内人士认为惠而浦退出中国市场已有苗头，因此，格兰仕价格抄底实现收购也不无可能。家电产业分析师梁振鹏表示，“惠而浦一直亏损，盈利无望，所以也想退出中国市场，如果有企业收购，对其来说是一件好事。”

格兰仕融资为哪般

格兰仕希望借助借壳上市，进人资本市场获得更大融资，意图同样不难理解。

家电领域增长放缓，受疫情影响，行业整体需求更加低迷。伴随需求的降温，格兰仕在内的家电企业面临资金压力，急需“输血”。

另外，格兰仕尽管在厨电方面已位于行业头部，但品类的相对单一一直是格兰仕面临的经营挑战。

为此，格兰仕开始了多元化布局调整，同时应对数字化、智能化趋势做出反应。在提出从传统制造业向数字科技型企业的转型战略后，2019年，企业加速智能家居布局，发布了Galanz+智慧家居4.0等整体解决方案。

今年，格兰仕的数字化转型也在升级加速。4月，格兰仕进军开源芯片，工业4.0示范基地同时进行。芯片领域的研发制造前期投人巨大，工业4.0等项目的启动同样需要大量的资金支撑。

家电的大家居融合趋势

对于此次收购，市场主要声音均认为对品牌双方会是双赢，收购要约本身则透露出了家电行业的大家居融合趋势。

尽管家电品牌发展战略各不相同，但整体来看，未来行业趋势和发展机会已逐步清晰。一是智能技术升级，布局智能家居，二是由单品类向全品类大家居延伸，三是小家电的差异化、功能化纵深。

其中，智能领域方面，家电巨头已纷纷入局，同时，科技、互联网巨头，移动终端和初創公司多方争夺赛道的局面也已形成。

以海尔、美的、格力为主力的白色家电企业，正在分别构建自己的智能家居生态体系。激烈的竞争环境下，其他家电品牌想要人局，则多选择自主研发与联手合作同时发力的方式。格兰仕联姻惠而浦也很可能有这方面的考量。

另外，国家政策鼓励下，精装房在未来新房市场将成为绝对主力。与房地产企业合作人局精装房市场，加码工程渠道成为家电品牌近期重点的布局方向。从奥维云网发布的数据可以看到，相对建材卫浴等家居品类，电器，尤其是厨电和大家电在精装领域配套的渗透不深。但也说明未来有更大的布局空间。

包括格兰仕在内的家电品牌，通过收并购等方式寻求品类扩张和全场景的电器布局，对于C端方便未来全屋智能家电场景的布局，对于工程端，则能够提供较完整的产品套系，从而获得更大的产业链合作砝码。

此次，两品牌的收购能否完成仍是未知，但可以预测，更多家电及家居领域的企业收并购戏码将在未来持续上演。