基于自适应动态Nelson-Siegel模型的国债收益率宏观影响因素研究

穆贝雳

摘要：国债收益率曲线在宏观经济调控、固定收益产品定价等方面有着重要的应用。为探究宏观因素对国债收益率的影响机理，本文在Nelson-Siegel（NS）模型的基础上，构建自适应动态算法，及时监测模型参数的时变性，拟合并预测利率期限结构。实证结果表明，自适应动态NS模型对国债收益率的样本外预测效果显著优于其他时间序列模型。基于该模型探究不同宏观影响因子对我国10年期国债收益率的动态影响机理，结果发现各宏观影响因子对国债收益率的影响效应在不同时段存在明显差异。

关键词：收益率曲线 自适应动态NS模型 国债收益率影响因子

引言

国债收益率曲线提供了不同期限的无风险利率，在支持货币政策传导、促进利率市场化、为投资者提供风险管理工具等方面起到重要作用。2020年，中共中央、国务院于4月发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，提出“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”，于5月发布《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，强调“健全基准利率和市场化利率体系，更好发挥国债收益率曲线定价基准作用”。从宏观层面看，国债收益率曲线对通胀预期、经济周期具有指示作用，是货币政策实施的重要前瞻性指标;从微观层面看，国债收益率曲线可便利投资者实施积极主动的债券投资管理，能够降低投资风险、增厚超额收益。有鉴于此，探究宏观影响因子对国债收益率的影响机理，以对国债收益率进行科学预测，是一项兼具理论意义和实践价值的工作。……