电影版权证券化估值方法探讨

□文/贾乐乐 潘 璐

（1.郑州商学院 河南·郑州；2.中山大学南方学院 广东·广州）

［提要］电影版权证券化作为新型融资方式逐渐成为当前学术界的热点议题。本文结合三大基本方法的应用条件，分析三大方法在电影版权价值评估中的适用性，通过研究电影版权的价值来源和电影版权自身特性，将电影版权价值分解为两部分，分别评估两部分版权价值，从而建立基于实务期权的估值模型，以期为电影版权价值评估提供一定借鉴意义。

一、引言

近年来，多项国家政策出台以支持我国电影产业的发展，电影产业也逐渐受到社会各界的广泛关注。如图1所示，2010～2019年电影票房持续处于快速增长状态，2019年中国电影总票房规模达到594.47亿元，同比增速达到5.14%。随着电影产业的迅猛发展，企业的融资需求逐渐扩大。传统融资制度大多以有形资产为担保，由于影视企业本身具备有形资产少、无形资产多的特点，对于实力较强的大型企业，尚可选择上市筹资，而对于不具备规模优势的小企业来讲，面临着融资难、融资渠道单一的难题，因此融资需求巨大和融资方式单一之间的矛盾逐渐成为影视企业的发展瓶颈。（图1）

电影版权证券化指的是版权所有者将电影版权作为基础资产，通过将其重组形成资产池，出售给特定的SPV机构，从而达到隔离风险的目的，然后通过信用评价和信用增级后以其产生的未来现金流量为基础发行可流通证券，从而获得资金支持的融资，较为典型的案例是梦工厂在2002年与摩通大根、富利波士金融合作，将旗下36部电影版权的资产收益权作为基础资产打包，通过SPV机构梦工厂投资公司发行10亿美元证券，通过此种方式成功融资。……