企业ESG表现、R&D投入与机构投资者持股比例
——来自A股上市企业的实证研究

张濠旭，阮 敏，郭 沛

(1.杜克大学 a.尼古拉斯环境学院； b.桑福德公共政策学院，美国 达勒姆 27708；2.中国农业大学 a.智慧电商研究院； b.经济管理学院，北京 100083)

提要：基于2009—2019年A股上市公司的机构投资者数据集，研究了企业ESG表现、R&D投入与机构投资者持股比例的关系。实证结果表明，企业ESG表现与机构投资者持股比例呈正相关关系，企业R&D投入与机构投资者持股比例呈正相关关系，企业ESG表现和R&D投入的交互效应与机构投资者持股比例呈负相关关系，即二者的提升对机构投资者持股比例存在着互相削弱的作用，相较于非独立投资者和短期交易型机构投资者，独立机构投资者和长期稳健型机构投资者有更强的ESG和R&D投资偏好。

一、问题的提出

自改革开放以来，中国经济长期维持较快发展，中国经济发展离不开无数企业的成长和壮大，企业的成长和壮大也成为中国经济发展的原动力之一。在改革开放初期，企业主动履行社会责任和进行研发创新、追求自主知识产权的理念很少被提及，但随着中国经济的发展、社会观念的进步以及在国际形势变幻莫测的大背景下，中国企业履行社会责任和进行研发创新的重要性和必要性越来越多地被提及，这是党和政府高度重视的焦点问题，也是社会舆论关注的热点问题。

从企业履行社会责任的角度来看，2008年1月，国资委发布《关于中央企业履行社会责任的指导意见》，要求中央企业定期发布社会责任报告。2014年，党的……