从近期油市逻辑看全年油价形态

文／丁少恒

2020 年10 月底以来，国际原油价格已持续4个月上涨，累计涨幅超过20 美元/桶。2 月8 日，布伦特原油期货价格为60.56 美元/桶，时隔1 年后重新站上60 美元/桶关口，2 月22 日进一步突破65 美元/桶。

复盘过去4 个月国际油价上涨逻辑，需求侧、供应侧、金融侧形成共振，推动油价上涨。

一是疫苗预期逐步兑现改善中期石油需求恢复预期。2020 年11月初，全球新冠肺炎疫苗研发取得突破性进展，欧美地区新冠肺炎疫情扩散形势显著好转。二是沙特带领减产联盟维持供应紧缩状态构筑底部支撑。2020 年12 月初，减产联盟达成渐进式增产协议，计划逐月调整减产目标。三是全球货币流动性充裕。拜登上任后，维持货币政策宽松并加大疫情防控力度，美元指数低位运行贯穿油价上涨整体行情，为国际油价构筑了持续上行的通道。

基于年初以来油价运行逻辑，对2021 年全年油价形态做出两点预期。一是需求侧复苏具有确定性和持续性，金融侧货币宽松基调难以在短期内发生快速转变。这两方面将支撑2021 年全年国际油价运行总体较强势。二是随着石油市场景气程度回升，供应侧特别是OPEC+减产态度可能发生微妙变化，石油供应会在一定时期有所增加，给国际油价带来压力。具体分析如下。

石油需求层面，多数国家疫情防控持续至3月，届时出行限制将逐步解除，二季度石油需求逐步恢复，预计一、二季度全球石油需求环比分别下降40 万桶/日、增长110 万桶/日，恢复至疫情前94%和95%附近。按照欧美地区疫苗接种节奏，预计三季度开始全球石油需求实质性恢复，四季度石油需求基本接近疫情前水平。……