贷款利率市场化与企业金融资产投资：抑制还是促进

黄贤环，姚荣荣

(山西财经大学 会计学院，山西 太原 030006)

一、引言

实现经济社会高质量发展，需要充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，而利率市场化直接影响到宏微观层面的投融资效率。自从1993年货币市场利率市场化使得贷款利率逐渐上升以来，我国就不断深化利率市场化改革，至2013年全面放开贷款利率管控，2015年已经完全实现利率市场化改革。进一步地，2019年8月16日，国务院常务委员会议提出通过采取应用市场化改革的办法降低实际利率水平。鉴于此，中国人民银行在2019年8月直接改革LPR机制，以缓解企业融资难问题。与利率管制所造成的融资难、融资贵问题不同，贷款利率市场化要做的是转变政府职能，充分发挥市场在资金供给和需求之间实现均衡的重要作用，这必然会影响到企业投融资行为。与此同时，由于宏观经济下行压力较大，以及实体企业主业利润普遍下滑、产能过剩、回报周期较长等，我国实体企业走向“脱实向虚”的道路，大规模地将资金投资于金融以及房地产领域，已成为我国爆发系统性金融风险的重要源头。实体企业金融化有其复杂根源，而其核心在于实体企业出于逐利动机，将资金投资于金融和房地产行业以获取高额回报。贷款利率市场化背景下，市场资金的配置根据资金的供给和需求决定。既然如此，那么贷款利率市场化对企业金融资产投资行为起到抑制作用还是促进作用？回答这一问题有助于更好地评估我国贷款利率市场化的经济后果以及更好地应对实体企业金融化问题。……