过度负债企业去杠杆与企业绩效的关系研究

首都经济贸易大学会计学院

引言

资本结构一直是学术界和实务界关注的话题。2008年金融危机后，国家为了激发经济发展的活力对企业借贷融资政策进行了放松。这为企业获取债务资金提供了便利，企业的杠杆率不断攀升。特别是非金融企业的资产债务结构不尽合理，债务规模巨大，债务比率极高。适当的杠杆率虽然能在一定程度上刺激经济的发展，但高杠杆也意味着高风险，债务过高可能会引起企业的大规模亏损，导致企业面临重大债务危机，威胁经济的稳定健康发展。结构性去杠杆政策要求重点降低企业的杠杆率，完善多层次法制化的资本市场体系。通过降低企业杠杆，促进企业形成“健康”的资产负债结构，降低财务风险，帮助企业卸下“重负”，稳中求进。因此，在供给侧结构性改革的大背景下研究去杠杆对企业绩效的影响是十分有意义的。那么，去杠杆是否能对企业绩效产生影响？以及通过怎样的路径产生影响？基于此本文展开研究。

一、理论分析与研究假设

根据权衡理论，当债务杠杆达到一定高度时，债务融资的边际成本逐渐上升，边际利益逐渐下降，使得公司陷入财务困境。第一，债务融资的利息是固定的，过多的债务融资使企业面临定期偿还巨额利息的压力，增加了企业的财务风险。因此过度负债企业去杠杆能够降低企业面临的财务负担，减轻企业的财务风险，提升企业绩效；第二，杠杆率的下降限制了企业债务资金的来源，当资源有限时，企业将会把有限的资源投入到质量高收益好的项目当中，抑制企业投资规模的非正常扩张，减少企业的非效率投资，进而提升企业绩效。……