非金融企业金融化是否抑制了企业创新

胡文利

金融化会以其特定的方式与途径对我们的经济产生作用，但导致了资本累积脱离实体经济，抑制了实体经济的发展。过度虚拟化的实体经济不利于我国现代产业体系的构建，不利于我国创新驱动的实现。基于此，本文着重研究企业金融化与企业创新之间的关系，企业金融化如何影响创新。据此，本文拟采用2012年-2016年A股非金融类上市公司为样本，采用实证分析，从企业配置金融资产的比重对企业研发支出的影响来考察企业金融化对企业创新造成的影响。

一、理论分析与研究假设

（一）理论分析

1.金融化抑制企业创新。①金融化与资本运作模式。实体企业的资本分为产业及金融资本两类，早期研究表明，这两类资本相辅相成，共同促进企业发展。内生经济增长理论表明，资本作为创新的内生变量，会对技术创新水平的提升起到促进作用。②金融化与公司治理结构。由于我国金融市场尚未达到可以比拟发达国家的成熟水平，机构投资者在投资时容易受到外界干扰，投资稳定性较差，投资者短视性的特征使得他们偏向于企业短期的盈利能力，不注重企业的长远发展，而我国机构投资者与发达金融市场国家的最大区别就在于此。

2.金融化促进企业创新。①金融化、信息不对称与技术创新。由于市场存在信息不对称，在企业融资的过程中，借款人掌握更多的企业资质、项目运作等信息，而债权人与融资方相比信息往往有限，无法判断融资方的还款能力和经营状况。……