基于Copula-GARCH模型的互联网金融市场风险测度

陈耀辉，马凌云

(南京财经大学 经济学院，江苏 南京 210023)

一、 引言

最近几年，互联网金融产业迅速发展，产生了许多新行业，对传统金融行业产生了巨大冲击，尤其在余额宝等互联网金融产品出现后，人们对货币基金的投资越来越多，为了规范互联网金融业的发展，最重要的事就是加强对互联网金融的监管。互联网金融机构之间交流与资金流通日渐频繁，同时行业间的竞争也不断加剧，许多企业对行业市场进行了深入研究。新兴互联网的金融模式给传统行业带来了巨大冲击，在国内掀起了创新的狂潮，形成了P2P平台、众筹、第三方支付等金融模式，引起了相关部门重视的同时也带来了很多问题[1]。所以，为了保护投资者的合法利益，在管理风险时，常突出金融数据的“长尾特征”，寻找合理的方法进行风险测度，避免不必要的损失，让投资者更加放心大胆地投资，这对活跃金融市场有重要意义。

自从Sklar提出Copula理论后，该理论被应用到金融多变量相依性的度量和分析中，例如资本资产定价、金融风险管理、保险精算等方面，该理论不仅是一种定性与定量分析相结合的统计分析方法，还为金融决策提供理论支撑，对金融产品和市场进行刻画[2]。Copula模型在使用时不限制边缘分布[3]，可以应用到服从非正态分布的金融产品上，对于呈尖峰厚尾的时间序列数据，可以用GARCH模型拟合。因此，本文将Copula理论与GARCH模型相结合，以Copula-GARCH模型为基础，研究在不同投资组合下的VaR和CVaR值，投资人可以参考风险值，选择合适的投资组合，降低投资风险。……