国有上市企业管理层离职率对股权激励效果的影响

刘晶晶 上海社会科学院研究生院

一、理论基础与假设

根据国泰安CSMAR的数据库统计，自2005年到2018年间，我国上市企业共有1 372家实施股权激励方案①。股权激励逐步进入上市企业管理的“常态化”操作，成为加强企业经营和管理手段的新式武器。国资改革也不断成为热点议题，强化激励逐渐成为推动改革的突破口及重要抓手。

陈健、刘益平、邱强(2017)认为不同的激励方式对高管离职率存在影响，限制性股票模式因为现金流压力小，发展稳健的企业多采用，其对企业高管离职率的抑制作用高于股票期权模式。强调了股权激励与高管离职率之间存在一点关系。肖淑芬，付威(2006)认为实施股权激励能有效降低高管离职率，从人力资本的角度出发，是对人才的吸引和保护。企业高管的离职在当期会影响企业的业绩，但是从长久来看，高管的离职意味着高管的一种不胜任，而离职的行为从另一个层面反映了企业的监管，对企业未来发展来说，可以为企业引入新鲜的管理层血液，有利于现有管理层更加努力为企业服务，做到管理层个人利益与企业利益保持一致。因此，本文认为企业高管的离职会对股权激励的效果产生一定的影响，且影响为正向，即高管离职率能够强化股权激励对企业绩效的作用。

二、实证研究

(一)模型构建

本文选取2007年至2017年沪深A股上市公司非金融行业的年度数据进行研究，考虑到股权激励与企业绩效ROA之间互相影响，因此所有的自变量及控制变量均采用t-1期的数据进行研究，以解决内生性的问题。……