基于医药上市公司的资本资产定价模型的实证检验

徐春梅

一、前言

早在18 世纪初期，投资者就开始思考在怎样在不确定性的条件下进行投资，可以使自己财富效用最大化的同时风险达到最小。之后在20 世纪初，费雪，希克斯以及凯恩斯等诸多学家均有表明如何在不确定的环境中进行投资这一问题得到更多的重视，并且开始正式审视这一决策问题。直至1952 年Markowitz 的《投资组合的选择》在《金融杂志》上发表，这一文章的发表为后经济学家们对投资理论发展的奠定了基础。到60 年代初，资本资产定价模型才首次由William Sharpe 等经济学家提出。在金融工程学中有着十分重要的地位，是金融投资学的重要支柱。但投资市场中大部分的股票投资者是风险厌恶的且具有较弱的投资能力，通常情况下，他们采用频繁转手等投机行为获取超额收益。而资本资产定价（Capital Asset Pricing Model，CAPM）模型恰好能够很好地解决这一问题，该模型可以很巧妙地将资产风险及其期望收益率联系起来。不仅具有形式简洁、可操作性强等优点 而且还可以使用实证检验对验证其有效性，因此被广泛应用于个人投资决策和公司财务管理等方面。中国股市还有较大的发展空间，因此借助中国上市企业对CAPM 模型的有效性进行检验十分有意义。随着证券交易所的出现，中国的资本市场逐步趋于完善，各种金融产品更是让人应接不暇。在这种情况下就需要一个较为完整的资产定价理论来帮助各种投资以及金融产品进行估价，希望通过评估从而减少因为错误定价或者判断失误所造成的资金错配，提升资金使用效率，完善金融市场环境。……