利率市场化：影响企业创新的双刃剑

卢垚 项后军

摘要：企业创新需要金融支持，目前银行信贷依然是中国企业创新的主要融资渠道。由于商业银行的信贷决策通常具有较高的风险规避偏好，而企业创新活动往往具有高风险、长周期的特点，导致企业银行贷款规模的增长可能抑制其创新活动，其中长期贷款增加不利于企业创新投入和产出的增长，而短期贷款增加有利于企业创新投入增长;同时，银行净息差的收窄降低了企业短期融资成本，进而有利于企业创新投入的增长。利率市场化增强了商业银行的贷款定价权和银行间的竞争，使其获取风险溢价的机会和动机增强，进而改变银行的信贷决策，并可能对银行信贷的企业创新效应产生双面影响：增加对企业创新项目的贷款（尤其是长期贷款），从而弱化贷款规模增长和长期贷款增加对企业创新的抑制作用;强化对企业创新项目贷款利率的调整（尤其是短期贷款），从而弱化银行净息差收窄和短期贷款增加对企业创新投入的促进作用。利用2008—2017年沪深A股非金融类上市公司数据的分析表明，利率市场化總体上促进了企业创新活动，但也确实是通过银行信贷影响企业创新的一把“双刃剑”：一方面减弱了贷款规模增长和长期贷款增加对企业研发投入和产出的抑制效应，另一方面也减弱了银行净息差收窄和短期贷款增加对企业研发投入的促进效应。进一步的分析发现，对于不同产权性质、行业和规模的企业，利率市场化通过银行信贷对其创新活动的影响具有异质性，而且五大国有商业银行与其他股份制商业银行在此过程中也有不同的表现。……