价值投资为什么会让人困惑？

聂方红

时近年关，投资者少不了要对自己一年来的收成进行清仓查库，对历次买卖操作进行复盘反思。今年股市结构性行情特征明显，“茅指数”与“宁组合”走势分化，一批赛道股一骑绝尘，一些绩优白马股黯淡无光。最让人无语的是，这段时间炒作ST 股票的投资者迎来了赚钱的高光时刻，连续涨停者众，回过头去打开ST 股板块K 线图才发现人家差不多走了快一年的上升通道了。给投资者的感觉是，今年死守价值投资似乎没有跑赢概念炒作，进而进一步强化了在我们A 股投资者中最受争议、最难处理、最招诟病、最让人困惑的价值投资问题。为什么会这样？

似是而非的认识：价值投资误区太多。人们对价值投资好坏的判断，大多源自自己的操作实践，殊不知很多指导投资者操作的价值投资理念本身就不正确。

一是把价值投资简单等同于绩优投资，哪个上市公司每股收益高就买哪个。这里面存在很多需要厘清的情况：每股收益的质量成色是不是有问题、靠的是什么在支撑业绩、支撑业绩的因素是不是在改变？现在的高收益能不能长期保持、后面的趋势如何？单是每股收益绝对值高并不能反映公司成长性情况，需要与过去、与同行进行比较才知道它是不是真的好公司、是不是处于成长期的企业？收益高是不是已经反映到股价上？与业绩比较当前股价是透支了还是低估了等等。如果这些问题没有弄清，就盲目看每股收益单一指标进行决策，很可能达不到价值投资的效果。……