创世纪：经销商客户迷局

薛宇

近日，创世纪（300083.SZ）发布发行股份购买资产并募集配套资金报告书（草案修订稿），拟以13.02亿元购买港荣集团、国家制造业基金和荣耀创投持有的公司控股子公司深圳市创世纪机械有限公司（下称“深圳创世纪”）19.13%的少数股东股权，同时募集配套资金不超过13亿元。本次发行股份的价格确定为10.45元/股，不低于定价基准日前120个交易日公司股票交易均价的80%。

此次评估距上次时间还不到一年，标的评估值就增加超过10亿元。并且，为标的公司贡献半数业绩的经销商疑云重重，产品是否销售给最终客户难以知晓。公司此次募集配套资金拟新建产能远远超过预测销量，产能如何消化值得关注。

评估值跳涨

此次收购的价格以收益法评估结论为依据。经评估，深圳创世纪100%股权于评估基准日2021年6月30日的账面值为48.86亿元，评估值68.03亿元，评估增值19.17亿元。

2020年以来，深圳创世纪经历过多次增资，最近一次发生于2021年1月。公告显示，深圳创世纪于2020年9月30日的整体评估值为47.29亿元，考虑增资影响之后的投后价值为57.29亿元。此次收购与上一次增资时间间隔还不到一年，深圳创世纪整体估值就增加超过10亿元。

从盈利预测看对比更为直观。前次评估预测2021-2025年（2025年以后为永续年）收入分别为30.96亿元、33.45亿元、34.55亿元、35.2亿元、35.2亿元，预测净利润分别为4.32亿元、4.56亿元、4.71亿元、4.78亿元、4.78亿元;本次评估预测2021年7-12月、2022-2026年（2026年以后为永续年）收入为22.58亿元、45.01亿元、44.97亿元、45.04亿元、45.04亿元、45.04亿元，预测净利润为2.89亿元、6.34亿元、6.41亿元、6.44亿元、6.36亿元、6.39亿元。两次评估收入差异率约为30%，净利润差异率超过35%。……