地方政府隐性债务影响金融稳定的空间效应与门槛效应研究

张曾莲 王 莹

1 引 言

分税制改革背景下地方政府债务问题日益突出。据资料显示，2002年初地方政府债务总额约2万亿元，截止2019年中国地方政府债务已扩张至24万亿元（黄春元和刘瑞，2020［1］）。虽然中央政府颁布了一系列政策性文件加强对地方政府负债的管控力度，但地方政府债务扩张规模与速度仍居高不下，且隐性债务越来越成为地方政府青睐的举债方式。在财政权力上缴但事权下放的政策背景下，地方政府因面临政绩考核和官员升迁具有持续的举债动机。一方面，地方政府债务可以有效弥补财政收支缺口，加强地方基础设施建设以及促进经济发展（毛捷和黄春元，2018［2］），但也有一些研究表明地方政府债务存在挤占资源、政府干预以及资源错配等现象（汪金祥等，2020［3］），且偿债能力的不确定性带来的债务违约风险的联动性很有可能波及整个金融系统（Oet et al.，2013［4］；毛锐等，2018［5］；邓淑莲和刘潋滟，2019［6］）。因此研究政府隐性债务与金融市场之间的关系，并从政府层面防范金融动荡具有十分重要的现实意义。

现有研究基本认同地方政府债务会影响金融稳定的假说。有学者指出地方政府在面临较大的财政压力时，会通过融资方式干预地方金融机构，政府对银行等金融机构的过度依赖使商业银行的风险不断累积，导致资源错配以及资金使用效率低下等问题（纪志宏等，2014［7］）；尤其在经济发展水平较低的地区，政府债务的扩张会阻碍该地区的金融发展（Ismihan和Gulcin,2012［8］）。也有学者认为地方政府行为可以有效弥补市场失灵的情况、促进资源的再分配从而对于金融稳定有正向效应（余明桂和潘红波，2008［9］；……