异常波动时期投资者情绪与股票市场收益的同步性研究

杨 婧 陈 雨 杨欣蕊

（成都理工大学，四川 成都 610059）

一、引言

随着中国经济的飞速发展，以沪深交易所成立为标志，中国证券市场至今仅有30 多年的历史，其监管和运行体制都有待进一步健全。与国际上其他发达经济体的成熟股票市场相比，我国股票市场的波动异常情况更为突出，其中重要的一点是中国股市散户投资者占比较大。“牛”短“熊”长是我国股市行情表现的特征，在发展的30 多年里，股市多次上演惊心动魄的涨跌瞬间。很多学者从过往的股市历史中发现，越是在危机的时期，投资者的情绪对市场的波动性影响越明显，两者的相关性越有所体现，但是对“牛”市、“熊”市或长短期市场又具有不同的反映。本文以构建投资者情绪综合指数为出发点，分析不同行情下投资者情绪与股市收益波动的同步性关系。对这一问题的研究，有利于为投资者制定策略提供参考因素，同时使监管部门更好地把握市场状况，维持市场秩序。

二、文献综述

国外众多学者基于行为金融学理论对投资者情绪与股市收益率波动的影响进行了大量研究，结果表明投资者情绪与股票市场的波动存在着显著的相关关系。Baker 等（2006）选择封闭式基金折价、交易量、IPO 数量及上市首日收益、股利收益和股票发行/证券发行比例6 个单项情绪指标，运用主成分分析法构造了一个度量投资者情绪的复合指数，研究了投资者情绪对股票横截面收益率的影响，发现投资者情绪会对估值较高、不易套利的股票（即高波动性股票）影响较大。……