摇摆不定的美联储

郑葵方

6月16日，美联储公布了6月议息会议声明，虽然维持基准利率和购债规模不变，也未提及缩减购债规模，但对IOER和隔夜逆回购利率均技术性上调5BPs分别至0.15%、0.05%。根据美联储的点阵图，大多数委员预计在2023年至少进行两次25BPs的加息，加息的预期有所提前;同时将2021年美国GDP增速从此前的6.5%上调至7%，核心PCE增速从此前的2.2%上调至3%。

显然，美联储官员认为美国经济复苏速度快于预期，通胀也将超出预期，市场对美联储在2021年下半年开始逐步退出宽松政策的预期增加。未来美债收益率会如何走呢？

美债利率不升反降

按道理说，如果美联储的态度偏向鹰派，未来缩减购债规模的时间将可能提前，那么现有美联储每月800亿美元购买美国国债的规模将随之减少，市场预期将推动美国10年期国债收益率明显走升。

但市场实际的走势却让逻辑推演者困惑。美债10年期收益率在6月16日当天大幅上行6BPs至1.57%，但随后两天不升反降。6月18日，10年期美债大幅下行7BPs至1.45%，再度触及2021年3月3日以来的低位，此后又再反弹。总体上，美联储6月议息会议后，美债10年期收益率收盘价基本在以1.50%为轴线、以7BPs为波动区间的箱体做起了“简谐振动”。

为什么美债收益率的走势让人看不懂？其根源主要来自于两大因素：

一是美联储官员的政策分歧日益加大，市场情绪受美联储官员鹰派和鸽派的观点轮番上阵的左右而阴晴不定，投资者的预期来回摇摆。自6月18日起，截至6月30日共有11位美联储官员公开发表了观点。……