企业金融化对企业经营绩效的影响
——基于杠杆率的中介效应研究

李利婷

(安徽财经大学 安徽 蚌埠 233000)

金融危机以来我国实体经济日益金融化，与此同时，微观层面实体企业从金融渠道获利占比逐年升高[1]。伴随着我国经济“脱实向虚”的趋势下，我国实体企业的金融化趋势也愈发彰显，根据雷新途等[2]所提供的数据，沪深两市非金融上市企业的金融投资率和与之相匹配的金融渠道获利比率整体呈上升趋势，从2008年的2.58%和12.99%上升到2017年的11.24%和51.98%。经济的“脱实向虚”趋势引起了党和国家领导人的密切关注。正如李克强总理在2017年政府工作报告中明确指出的“实体经济从来都是我国发展的根基”，实体企业的金融化问题关系到振兴与发展我国实体经济，了解实体企业金融化对企业经营绩效的影响具有重要意义。

一、文献综述

目前，已有文献主要研究企业金融化在宏观和微观层面的经济影响。其中，宏观层面研究主要考察了企业金融化对宏观经济波动、金融市场稳定等方面的影响。朱映惠[3]研究指出：企业获利更依赖对金融投资的收益会放大宏观经济波动，且这种波动的放大在次贷危机后的经济下行区间更加显著。李思龙[4]研究指出：上市公司“脱实向虚”的金融业股权投资行为，造成了虚拟经济的过度膨胀，虽不会提升银行体系的风险，但是会增加股票市场风险以及金融体系的系统性风险。而微观层面关于企业金融化经济影响的文献研究主要集中于企业金融化对企业自身的影响，如对企业价值、研发创新和经营管理状况等的影响，但研究结论存在较大争论。……