房价影响企业金融化水平的理论与实证研究

○南京审计大学会计学院 王展飞

随着实体经济下行压力加大，大量非金融企业为了改善财务状况、追求短期高收益，纷纷背离其主要产业转而投资金融和房地产行业。内部金融资产占企业总资产的比重越来越高，金融收益所占比例也逐渐加大，我国经济出现“脱实向虚”的现象。而“脱实向虚”的趋势会挤压实体经济的发展，泡沫化会覆盖多个发展方向，最终导致社会分配不均衡，引起一系列社会问题(吕弦，2018)[1]；经济金融化在不断发展的同时也在不断积累自身的系统性风险(林楠，2016)[2]。

通过阅读现有文献，可以发现有诸多因素会影响企业金融化水平。如主营业务利润率较低时，企业更倾向于投资金融资产(邓超等，2017)[3]；龚光明和肖冰瑜(2020)[4]发现企业中具有海外背景的高管会抑制企业金融化程度；王旺和马步云(2020)[5]认为具有金融背景的高管会促进企业的金融化；企业履行社会责任会加剧金融化程度(顾雷雷等，2020)[6]；高管的从军经历会提高金融化水平(于连超等，2019)[7]；企业金融化的影响因素还有企业杠杆率[8]、高管股权激励[9]、购买董事高管责任保险[10]、企业战略差异度[11]、融资约束[12]等。然而，学术界鲜有研究房价对企业金融化的影响。

本文以2007—2019年，中国35个大中城市的A股上市公司为样本，实证研究房价上涨对企业金融化程度的影响，并且分析其中是否存在企业性质的异质性因素影响。本文的研究意义在于①丰富了房价变动的经济后果及企业金融化影响因素的相关文献。……