经济政策不确定性、金融加速器与企业绩效*

耿庆峰，林腾雄

（闽江学院，福建 福州 350108）

一、引言

近年来经济政策不确定性的加剧引起了学者们的注意。我国当前处于三期叠加的特殊时期，如何确保经济稳定运行、减少经济波动是一个重要命题。自2007 年后，我国经济增速开始放缓，经济政策不确定指数不断攀高并且波动较大，在2008 年金融危机冲高回落，又在2010-2012 年升至阶段性最高点，2015 年股市的暴涨暴跌再一次抬高了货币政策的不确定性。在经济下行时期，政策不确定性上升的原因主要有两个：一是政府为提振经济往往会频繁采取政策手段刺激经济恢复，二是此时对经济系统进行新的变革成本较低（Bachmann 和Moscarini ，2011）。但是，政策频繁变动本身可能会不利于经济的运行。政策不确定会使未来变得难以预测，加大了微观个体决策的难度。企业在国民经济中扮演了重要角色，企业绩效的优劣直接关系到国民经济的表现和资本市场上投资者的判断。面对日益加剧的经济政策不确定性，企业尤其是民营企业面临较大的挑战。在这样的背景下，研究政策不确定性对企业绩效的影响具有较强的现实意义。

二、文献综述

关于政策不确定性对企业的影响。从国外研究看，不确定性产生的影响在微观上表现为企业生产率和投资决策的变动。投资包括人力和物质的投资。Alessandria 等（2015）在两国模型中讨论了不确定性对厂商生产率的一阶矩和二阶矩冲击。在此之前已有学者研究了不确定性与投资波动的关系（Bernanke，1983）。后面有不少研究结论表明，不确定性在短期抑制消费、投资和产出，中期会恢复到正常水平。……