行为金融学视角下的中国股市低价股溢价之谜

摘要：本文主要从行为金融学视角研究中国股市的低价股溢价之谜。低价股溢价现象背离了传统的金融学理论，一直是学者和投资者关注的热点。本文在梳理已有文献的基础上，用行为金融学相关理论解释了异象背后的可能原因。

关键词：行为金融学;低价股溢价

资产的定价效率是保证资源合理配置的基础，但资本市场中长期存在着违背传统金融理论的定价异象，其形成原因及如何利用异象制定投资策略，一直是国内外学者和投资者关注的热点。尤其在我国特殊国情所决定的中小投资者占比较高，资本市场机制不健全的背景下，研究市场异象更具现实意义。

众多实证研究发现，我国股市长期存在显著的低价股溢价效应，即长期来看低价股的投资回报率更高。但是，依据经典金融理论，股票收益率与价格水平无关。低价股溢价现象与传统金融理论相冲突，基于有限套利和心理偏差两大支柱的行为金融学可能提供更合理的解释。

1.文献综述

对于低价股投资回报率较高的具体原因，除了传统的影响因素如交易成本、公司规模外，学者从行为金融学视角出发解释了低价股溢价异象。Werner等（1985）认为由于股市存在过度反应现象，即短期来看，过去表现差的股票被低估，而长期来看市场回归有效、价格会被修正，因此买入低价股的策略可以获得超额收益。Hwang & Lu（2008）发现美国股市中低于1美元的超低价股具有显著的超额收益，提出名义价格幻觉使投资者偏好同质低价股。……