科技型企业逆优序融资成因的实证研究

摘 要：本文通过实地调研并结合现有文献研究科技型企业的融资方式和次序，发现由于债务融资中的逆向选择效应和股权融资在资本市场中的投机特征，科技型企业往往呈现逆融资优序理论的顺序进行融资。本文选择在过去五年间披露过银行贷款行为的科技型上市公司及其贷款行为作为样本进行债务和股权融资的实证研究，结果证实科技型企业先股后债融资次序的原因。最后基于结果提出建议，为解决科技型企业融资难题提供参考。

关键词：科技型企业;融资优序;债务融资;股权融资

本文索引：童林辰.<变量 2>[J].中国商论，2021（20）：-121.

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）10（b）--04

科技型企业是指产品的技术含量比较高、具有核心竞争力、能不断推出创新产品和不断开拓市场的企业，其在提高科技创新能力、推动经济可持续高质量发展、扩大社会就业等方面发挥着重要作用，且发展呈现高风险、高投入、高收益的特征，其对于资金的迫切需求超过一般企业。但是我国资本市场建设较晚，尚不成熟，金融工具比较匮乏，资金供给渠道少，加之产业结构和资本结构不合理造成整个市场的资金短缺，限制了科技型企业的融资渠道和规模。因此，研究科技型企业采用何种方式、以何种次序进行融资是推动科技型企业持续健康发展的重要议题。

国内外对企业融资优序的讨论由来已久，美国金融学家迈尔斯与智利学者迈勒夫基于信息不对称理论最早提出的融资优序理论（1984）认为，最优的融资顺序是内源融资，债务融资，最后才考虑股权融资，认为股权融资会导致外部投资者的逆向选择，造成资金的错配和浪费。……