我国企业并购绩效研究述评

王玉帆 李 岩

（江西理工大学，江西 赣州 341000）

人们习惯用企业是否增值或者并购是否起到1+1＞2的效果来检验企业并购效果，而国内外研究表明，企业并购并不一定会使企业增值，不同的并购方式起到的并购收益不同。针对这些问题，学者参照企业经营日常绩效提出了企业并购绩效，从并购绩效方面对企业并购效果进行相关研究。本文从并购绩效评价体系、基于并购评价体系的并购效果，并购绩效的影响因素这几个方面对企业并购绩效相关文献进行梳理，在前人研究的基础上提出自己的观点。

一、并购绩效评价体系

（一）传统方法

传统的评价方法有事件研究法与会计指标法。

事件研究法又称累计超额收益法，是通过计算上市公司累计超额收益率来检验企业并购前后股价的波动情况，并购后一段时间收益率为正，表明并购为股东创造了价值，为负，则企业未实现增值。这种方法操作简单，但由于并购前后期间的不确定性以及股票市场的特殊性，导致绩效结果计量不准。

会计指标法是选取具有代表性的财务指标来评价并购绩效，比如净资产回报率，销售回报率等，通过对比并购前后指标的变化来分析企业的并购绩效。相较于事件研究法，会计指标法避免了资本市场有效性的影响，计算结果更加科学，在实证研究中被大量运用，而有学者在实证研究中得出了相反的结论，如Healy[1]等运用实证研究表明并购能够提升企业价值，而Dickerson等认为并购使企业业绩逐渐恶化。……