普惠注册制与提高直接融资比重
——以股权融资为例

■ 梁环忠 许章敬

（1.福建江夏学院 福建福州 350108；2.兴业证券公司泉州分公司 福建泉州 362000）

一、国内直接融资现状分析

从图1中可以直观地看到，2002～2020年，我国间接融资规模的曲线是在直接融资规模曲线的上方，显示我国社会融资在此区间内间接融资占比大、直接融资总量相对较低的特征，社会融资结构不均衡。造成这种情况的原因，在于长期以来我国银行业在金融市场体系里面一直处于头部地位，并且其发展早于证券业。我国证券市场虽然经过30年的不断发展成长，但机关法律法规制度尚不完善，市场基础制度亟待完善，企业融资渠道多元化不够。二者相比较，银行更有权威性，信用度更高，是企业融资首选的对象。

从整体的走势上来看，2002～2020年我国直接融资规模呈现上升态势，不过增速较慢（见图1）。虽然2017年出现了谷值，但从2018年开始近三年增长速度较快，涨幅也比较大，其出现异动反映国内政策的调整与指导的方向。2017年直接融资规模出现下滑，主要原因在于我国债券市场出现了较大的波动，而近三年直接融资规模大幅上涨是由于国家“十三五”时期落实了“要大力发展直接融资，提高直接融资比重”的政策。

图1 2002年~2020年中国社会融资规模对比分析

虽然近几年我国直接融资规模有所扩大，但相较于西方国家成熟的市场来看，中国直接融资权重占比还处在低位，目前只有40%左右，而世界其他国家的直接融资比重一般在65%～70%，特别是美国有着成熟的资本市场体系，其直接融资占比达到90%左右的水平。……