资本资产定价模型实证研究

□文/陈李宏 宋雅雯

（湖北工业大学经济与管理学院 湖北·武汉）

［提要］资产定价理论作为现代金融理论的组成之一，传统CAPM模型指出个股收益只和整个市场的系统性风险有关，但随着越来越多的学者通过实证分析表明，市场中存在着大量实际收益不同于CAPM定价的现象，单一系统性风险无法完全衡量股票的平均收益。因此，本文基于CAPM模型对我国家居用品行业进行实证分析，选择我国规模各异的8只不同上市公司股票，样本区间选择2017～2019年的日收盘数据，采用CAPM模型分析验证，从而判断CAPM能否合理分析资产的价格。

引言

现代金融理论指出资产的收益能够分成两个方面：其一为市场平均收益，因为市场风险是所有资产都会承担的，对这部分收益的补偿称为β收益；其二则是超额收益，表示为总收益减去市场平均收益，也称为α收益。Sharp、Lintner、Mossin等人提出的CAPM模型以证券市场线来衡量资产获得的收益。CAPM模型认为投资者都是厌恶风险的，都会选择在风险构建时在投资组合中引入市场组合，通过构建组合降低乃至消除非系统性风险，个股收益只与整个股票市场的系统性风险有关，可以运用简单的线性模型进行刻画。

基于EMH理论和CAPM模型，可以发现CAPM模型只对β收益进行了探究，得出资产的合理收益只包含β收益，两者都将资产的α收益认为是定价错误。但从20世纪八九十年代开始，大量的学者通过研究发现，市场中有一种现象表现为实际收益显著偏离CAPM和EMH，将这种现象命名为市场异象。……