融资融券对我国股票市场价格波动性的影响研究

潘 斯 许天仁

（福州理工学院商学院，福建 福州 350001）

一、融资融券的概念

“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向具有证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。对于融资融券的作用，学术界主要形成了三种观点：第一种观点认为融资融券具有稳定市场、抑制市场波动的作用；第二种观点则与第一种相反，认为融资融券对市场不能起到稳定作用，反而会加剧市场波动；第三种观点则认为融资融券对市场的作用不明确，分析结果不同是由模型的设定及变量的选择不同造成的。

二、我国融资融券的整体现状

融资融券余额飞速增长的时期是在2010年初至2015年6月中旬；2015年融资融券业务在经过转融通业务持续创新，还有扩大融资融券标的等举措，股票行情随之爆发，出现了井喷状态。融资融券市场余额截止到2015年6月18日抵达最高峰，为2.273万亿元，相比14年6月18日的余额增长了4.5倍之多；这标志着我国融资融券业务发展达到顶峰。

由图1可以看出，缓慢发展阶段的时间段为2010年3月到2012年11月；加速发展阶段的时间段为2012年12月到2014年2月；飞速发展阶段的时间段为2014年3月到2015年6月以及最后的调整阶段的时间段为2015年7月至今，这四大阶段是自我国启动融资融券业务以来可划分的。

图1 融资融券余额

缓慢发展阶段（2010年3月－2012年11月）融资融券余额由最初的0.0659亿元缓慢增长到770亿元；加速增长阶段（2012年12月－2014年2月）融资融券余额由775亿元加速增长到3862亿元；……