提升直接融资比例目标下的资本市场体系优化探析

梁环忠 黄 毅

（福建江夏学院，福建福州 350000；中国人寿保险公司福州分公司，福建福州 350000）

一、多层次资本市场体系促进直接融资比例提高的经验分析

（一）中国多层次资本市场内涵及划分

2021年北京证券交易所成立后中国多层次资本市场形成了三大交易所牵头，沪深主板、中小板、创业板、科创板、北交所、新三板、区域股权市场多板块齐头并进的多层次资本市场格局

图1 中国多层次资本市场划分

图2 中国多层次资本市场近三年融资情况比较

（二）中国直接融资现状分析

中国的直接融资占社会总融资的比重依旧偏低，2017-2021中国社会融资规模增量与直接融资增量数据如下：（计算口径：直接融资增量=A股市场融资总额+北交所市场融资总额+交易所债券融资总额+股转系统融资总额。直接融资占比=直接融资增量÷社会融资规模增量x100%）

表1 2017-2021年中国社会融资规模增量情况

图3 社会融资规模增量与直接融资增量对比

图4 历年新增社会融资中直接融资占比

由数据可以看出，虽然2020年与2021年受新冠疫情及相关货币政策影响略微下降，但中国近年来直接融资增量占总融资的比重整体呈现稳中上升的趋势，但直接融资比重与成熟的资本市场相比仍有很大的差距。以2021年为例，2021年全年社会融资规模增量31.4万亿元，但是，资本市场总共筹资的金额为10.3577万亿元，仅占比32.99%，这说明中国依旧是以间接融资作为主导。反观以美国为代表的以直接融资为主导的的发达国家，以市场直接融资为导向的发达国家直接融资比例平均高达68%，美国在2017年时直接融资比重高达79%。……