华北制药盈利质量分析

□文/刘利锋 王福英

（沈阳化工大学 辽宁·沈阳）

［提要］企业的发展不仅需要分析企业的盈利，还需要分析企业盈利的质量。随着报表使用者对企业盈利质量越来越重视，研究企业的盈利质量就有了现实意义。本文选取华北制药这个医药“龙头”作为研究对象，以企业财务报表为起点，证明企业表达经济价值的信息真实可靠，从盈利的水平、盈利的收现性、盈利的持续性、盈利的结构性等方面进行分析，研究各种指标变化的背后原因，并提出建议，希望可以帮助华北制药提高盈利质量水平，更好地维持华北制药的可持续发展，同时也为其他医药企业提供参考。

一、华北制药简介

华北制药是一家股份有限公司，成立于1992年8月，其全部生产经营资产由原华北制药厂（现华北制药集团有限公司）投资组成。1994年1月14日，公司股票在上海证券交易所上市，主营业务为人类医药产品（主要为抗生素）、农药产品和兽药产品的研发、生产和销售。华北制药是中国最大的制药企业，因此本文选取华北制药作为研究对象。

二、盈利质量概述

盈利质量是指财务报表中所披露的企业经济价值信息的可信度、现金流入的保障程度以及公司获得可持续性盈利的能力。可信度越高，现金流入越有保障，盈利的可持续性就越高，企业的盈利质量也就越高。高质量的盈利可以更好地预测企业未来发展和收益。企业可以根据盈利质量状况，调整公司计划，促进公司可持续发展。

影响盈利质量的因素主要有三个方面：其一，企业的利润情况；其二，企业的外部影响；其三，企业的盈利收现性及持续性。

三、华北制药盈利质量分析

（一）真实性分析。确定华北制药财务报告的真实性是研究其盈利质量的第一步，如果财务报告信息有虚假现象，那么接下来的研究将没有意义。一般情况下，企业的财务报告都是真实可靠的，但也有少数企业做虚假报表来虚增资产、利润或者虚减负债来美化报表，为了避免华北制药有这种情况，对华北制药近4年的信息展开了讨论。首先，通过查看2017～2020年间对华北制药出具的审计报告发现，4年来的审计报告是同一个会计师事务所编写的标准无保留意见审计报告，同时，也未频繁更换注册会计师。其次，对华北制药四年财务报表进行了查看，并未发现非正常关联交易、变更会计政策和会计估计，以及更换企业高管、独立董事、会计师事务所等情况。所以，本文认为华北制药的会计信息是真实可靠的，为我们后面的分析奠定真实可靠的基础。

（二）盈利质量指标分析。从盈利水平、盈利收现性、盈利持续性、盈利结构性这四个方面指标对华北制药的盈利质量进行分析，本文选取的是华北制药2017～2020这四年的相关数据来进行说明，如表1所示。（表1）

表1 2017～2020年华北制药盈利质量指标一览表

1、盈利水平分析。盈利水平分析主要衡量一个企业的盈利状况及能力。本文从企业投资回报率下手，主要衡量指标有资产回报率（ROA）、净资产回报率（ROE）。其中，ROA等于净利润与总资产的比值，表示企业总资产的盈利情况；ROE等于净利润与净资产的比值，表示所有者权益的盈利情况。由表1可以看出，华北制药2017～2020年的盈利水平总体是一个先上升后下降的趋势。2018年ROA较2017年上升了0.73个百分点。2018年医药工业主营业务收入增幅高于其他类型工业，利润增幅高于全国工业平均值0.6个百分点，医药行业经济发展稳定。2020年ROA比2019年下降了0.36个百分点。2020年，国家药品采购方式变为集体采购模式，市场仿制药加速生产。内外方面的影响，使华北制药的净利润和业绩急速下降，盈利水平也有所下降。净利润下降的同时，带动2020年ROE比2019年下降了1.13个百分点，股东分配变少。从盈利质量分析可以看出：华北制药利润不稳定，与成本管理、药品定价机制等都有所关联。

2、盈利收现性分析。现金流是企业生命之光，一个企业拥有持续的现金流才能接足够的销售单，保证企业业务的完成度，更好地达到目标利润率。盈利收现性分析主要衡量企业经营活动、销售商品以及提供劳务收到的现金流入情况。主要指标为盈利现金保证倍数、营业收入现金含量，这两个指标值越高，说明企业收现性越好；反之，则越差。通过表1可以看出：华北制药2017～2020年盈利现金保障系数呈现一个先下降后上升的波动，这四年中2019年最低，净利润增长幅度比经营活动产生的现金流大，存在非付现成本以及财务费用等原因。2020年，新冠肺炎疫情爆发，国家出台“限抗令”，华北制药抗生素出售量下降，净利润下降，经营活动产生的现金流变化不大，因此，盈利现金保障系数又小幅度增加。营业收入现金含量2018年上升之后趋于稳定，2018年华北制药积极适应外部环境变化，调整销售策略，加大宣传力度，强化资金预算管理，使得营业收入现金流增加。从盈利收现性来看，华北制药收现性受国家政策、市场销售限制影响。

3、盈利持续性分析。企业往往以可持续发展为总体目标，那么一个企业的可持续性就显得出奇重要，分析企业的盈利持续性就有了不可或缺的意义。盈利可持续性分析主要衡量企业的发展能力，本文选取指标为主营业务收入增长率、净利润增长率，主营业务增长率说明本期主营业务收入较上期增减变化；净利润增长率说明本期净利润入较上期增减变化。通过表1可得，华北制药2018～2020年这3年主营业务收入增长率基本稳定；而净利润增长率持续下降，2020年降为负值，可以看出，企业获益在下降，华北制药盈利持续性存在危机。在竞争激烈的市场中，医药行业都存在研发支出可能收不回、医疗政策改革、市场革新等风险，华北制药应该清楚了解这些风险，及时对风险进行防范，尽量降低损失。

4、盈利结构性分析。盈利结构性分析通俗来讲就是，企业的利润来源分配。一般来讲，企业的利润大部分来自于主营业务收入。为了研究华北制药的盈利结构，选取绝对指标毛利率和相对指标主营业务利润率来判断。通过表1可知：华北制药2017～2020年这4年中，毛利率与主营业务利润率呈现相同变化。2018年毛利率上升，是由于华北制药改进生产技术、减少生产成本、拓宽销售路径；2020年毛利率下降了10.49%，是由于2020年出现疫情，政府也出台了一些政策来规范医药行业，华北制药直接上下游企业受到影响，产业链需要调整。说明华北制药2020年毛利率下降不仅与成本有关，也与外界环境及国家政策有或多或少的关系。毛利率与主营业务利润率数值每年相差都不大，说明华北制药利润主要来源于主营业务收入，企业盈利结构以及稳定性还算乐观。从毛利率来看，华北制药毛利率下降和企业产品不与时俱进、部分产业链中断有关。企业可以将自身优势做强，制定出合适的发展战略。

四、华北制药盈利能力存在的问题

（一）利润下降的问题。企业利润总是遵从“收入-费用”这个恒等式，也就是说，在收入不变的情况下，费用越低，利润也就越高，盈利质量才有可能更好。华北制药2020年毛利率、净利润增长率、ROA、ROE系数都呈现下降趋势，无一不与成本上升有关。随着医疗成本管理效率的逐步提高、药品定价机制的逐步改变、投资成本的增加以及医疗收费改革、基本药品制度等一系列政策措施的实施，都会增加华北制药的成本支出。可以通过药品价格谈判和批量集中采购、控制药品流通差异等来降低相关药品价格的压力，以及降低制药行业招投标中落标或降价的风险。

（二）外部环境影响的问题。首先，感染控制领域的全球抗生素行业已进入成熟阶段，发展速度放缓。作为抗生素的主要生产国，我国通过实施限制抗生素的政策，不断规范抗生素市场，并在中国实行“环保政策”等合理的政策。其次，随着抗生素市场的冲击，国内抗生素需求持续下降，华北制药的抗生素销售是企业销售收入的主要来源，企业净利润的增长必然有所下降。最后，2020年的疫情，导致全球生物药市场需求增长迅速。2020年，国内生物药市场的增长速度是过去生物药市场增长速度的数倍。再细分来看，重组蛋白、疫苗和抗体在生物创新药物领域非常流行，不断上市，进入爆发期。抗体、细胞治疗和基因治疗是未来的主要上市方向，抗生素和其他药物的盈利能力将面临下降的趋势。

（三）存在风险的问题。第一，制药产业总产量的增长减缓，并且随着行业监督的持续强化和医疗改革政策的深化，研究开发风险、企业的环境风险和资本风险都相应提高。第二，医药登记审查和批准过程的优化、一致性评价、“4+7”的量调采购等政策的实施给制药企业的经营模式带来了变化，为了适应整个制药企业的新机遇和新挑战，企业的内部系统和机制优化、结构调整、市场革新的任务是非常艰巨的。第三，国家制药产业改革及多种产业政策的引进和实施导致药品产品价格持续下降；同时，通过不断改进国内环保标准和强化医药品质管理，导致医药品原材料、能源、电力、劳动成本、环境保护处理的投资增加，进一步减少企业的盈利空间，并且逐步扩大企业的经营风险。第四，医药品的研发具有高投资、高风险和长周期的特点，在研发过程中有很多不可预测的因素，并且医药品的营销也受行业、市场环境、竞争等不确定性因素的影响。华北制药作为中国最大的医药生产企业，考虑这些风险是不可缺少的环节。

五、相关建议

（一）加强成本控制。在医药行业竞争加剧的情况下，公司可以削减成本，优化成本结构，加强成本估算，强化成本控制体系，完善企业成本管理模式。制药企业的成本包括很多因素。在具体生产过程中，要从采购阶段开始严格控制成本，提高成本控制效率；在费用可控范围内，必须保证成本的准确性和合理性，减少成本的浪费；同时，提高全体员工对成本的重视程度，强化成本控制理念，加强成本预算等，控制成本增长。随着药品市场价格的动态变化，企业应加强对药品市场价格的数据分析，尤其是药品名称和集中采购品种的控制，这样不仅可以及时发现药品市场价格的不合理波动，而且可以为医疗保险政策提供可靠的依据。

（二）扩大产品种类。目前，健康产业建立在优良的生态环境和医疗服务的基础上。人民对健康的需求的增长和国家大健康政策的不断推出，促进了健康产业的发展。中国的健康产业已经有了新的机遇，一方面在人口老龄化的背景下，人们对自身健康状况的认识有所提高，对更好生活的渴望导致对健康及保健产品的需求增加；另一方面政策、财政、技术等的发展，亦会给健康产业带来重大积极的影响。由于技术和资本推动，健康产业的结构、服务供应结构和产品结构也发生了变化。从目前我国政策理论体系和行业规模来看，我国健康业仍处于发展初期。2018年以来，市场年增长率超过10%。未来，中国健康产业规模将继续扩大，健康产业将成为具有巨大市场潜力的新兴产业。因此，华北制药可以在健康产业发展初期，抓住机遇，扩大产品种类。

（三）加强风险防范。面对各种风险，华北制药应该持着积极的态度应对产业政策变化以及市场变化，加快产品结构调整，建立创新的机制，创新产品营销模式，努力提高企业管理水平，以保证公司正常的生产经营为基础，合理有效降低公司经营风险。与此同时，发挥华北制药品牌效应，扩大国内外市场，做好企业上下游联动，加强产业链管控。

（四）企业战略调整。企业应采取结构调整有利战略，加强产业链周围的创新链并提升创新链的价值。遵循质量优良的原则，合理利用品牌优势，培养先进的企业文化，应和市场导向和精简管理，提高医药品安全水平，提高企业核心竞争力；利用网络销售平台，开拓国外销售市场，促进战略合作，加快国际化步伐，更好地提高华北制药的盈利质量，实现企业稳定高效可持续发展。