我国私募投资基金投资者的适当性管理分析

童卓

我国综合国力的不断提高，促进和带动各个行业获得更好地发展，私募股权基金在我国市场当中凭借自身强大的优势与特点，受到大众的关注。近年来，我国私募股权基金数量不断增加，由于其快速发展，稳定了现有的市场经济结构，并且为经济的发展提供了必要帮助。不仅可以为更多企业提供融资渠道，还能帮助国有企业进行实际的改革，为社会经济更好、更快速地发展奠定基础。但不可否认的是，我国私募股权基金经济的发展与其他发达国家相比，还存在一定的距离，处在发展阶段，其中更是存在不少问题。基于此，本文主要对我国私募投资基金投资者适当性管理展开深入探讨。

1 我国私募投资基金在资本市场上的位置分析

国内私募股权投资发展概况：这类投资基金进入中国的时间是开始改革开放不久，通过20多年的发展积累，于2004年成立了深圳中小板市场。2009年，深圳创业板市场正式拉开了帷幕。我国于2014年全方位拓展了新三板市场，且伴随行业监管政策的不断完善、落实，国内市场正逐渐完善。风险投资于2000年左右进入我国，其实早在1992年就有了眉目，只是范围不大。风险投资的进入意味着股权投资市场的萌芽，该投资在2001—2005年快速发展，私募股权机构于2005年达到活跃期，超五百家极为活跃。过了这段时间，从2006年起，进入了健康发展期，且不断成熟，并持续至2010年。股权投资市场于2011年进入了为期三年的盘整期，从2014年开始，私募融资市场有了起色，并向有序方向发展。直到2017年，活跃在市场上的私募机构超12000多家，共管理85000多亿元的资金，且从业人员(登记在册)多达13万余人。

本文站在主体关系的角度进行仔细分析发现，私募投资基金在资本市场上是非常重要的金融机构主体，投资收益在管理和投资者中展开合理性的分配。私募投资基金具有特殊性，所以在很大程度上以灵活性的方式展开市场操作。但不可否认的是，具有灵活性的私募投资基金具备市场参与者身份决定该领域不会变为法外之地，监管部门与市场纪律依旧对其产生较大的影响和约束。以产业链为基础的私募投资策略，其条件是要充分理解产业链，对该链条做好解读、拆解、整合，需要细分投资领域和机会，选择正确的策略。由此可以看出，以产业链为基础，在选择项目、评价投入时，可以优于传统的投资策略。

2 私募股权基金投资风险分析

通过对私募基金投资风险进行仔细分析和研究发现，可按照其不同工作环节进行划分，共分为三种，即运营风险、治理风险及募集风险。募集工作在展开期间，需要商业银行、信托公司等具有金融性特点的机构来有效完成，所以其中存在大量风险。在募集工作展开过程当中，第一，需要对法律方面加强关注与重视，特别是在合同签订过程当中， 各种因素都极有可能带来法律风险；第二，信誉风险和信息披露风险。基金管理工作人员如果信誉不佳或相关信息披露不及时等，都会给工作人员带来一定的影响，增加风险出现的可能。运营风险指的是基金在运营过程中出现的各种风险。私募投资基金类企业自身的治理问题同样会给基金投资带来风险，所以工作人员需要明确风险带来的影响，再制定完善的方法，从而有效预防风险的发生。私募基金投资者结构如图1所示。

图1 私募基金投资者结构

3 私募股权投资基金的国际监管趋势

3.1 基金筹集阶段

一般来说，对于私募股权基金管理部门来说，扩展基金规模是必要的。由于市场份额的扩大，所得的利润也极可观，然而对于投资者的收益率，可能产生一些或大或小的影响，导致其发生下降情况。针对于这种情况，第一，投资基金管理机构及相关工作人员需将自有资金(相应比例)融入基金；第二，重点是以契约方式进行，以明确实际的投资者收益率。

3.2 投资阶段

在多家基金都有投入时，可能会全都投资在同一个企业，这主要是鴼策略基金可能出现的情况。不同投资基金，资本结构也有差异，易导致在此企业经营不善的情况之下出现利益冲突问题。针对于这种情况，首先，各个投资基金管理部门与相关投资人需要以事先约定的方式，制定更加完善的基金投资策略；其次，在确保基金可以正常运转的情况下，有冲突的地方信息都会进行隔离操作；最后，有利益冲突时，有关部门必需向每位参与投资的人说明披露总过程。

4 资金管理当中存在的问题分析

4.1 薄弱的投资管理意识

通过对国家制定及实施的《合作企业法》进行认真分析和研究发现，这项法规对于推动私募股权投资基金的发展意义重大且作用突出。目前，相关机构越来越多，但它们在发展时过于急切，未能面面俱到，不重视实际的股权投资。这些机构追求的是快进资本，然后快速放出，再回收，将几乎所有的时间放在寻找优质企业方面。这种发展明显影响了私募股权投资基金的有序发展，使得发展不够健康。时间长了，基金行业会漠视管理，而且对行业未来的发展极为不利，这些都是需要重点关注的问题。

4.2 专业投资管理部门与人员数量极少

私募股权的投资部门，一般而言有三种，分别为投资部、风控部、服务部，最重要的一个部门就是投资部。私募机构的主要资源均集中在投资部、风控部两大部门中。同时，投资部要从事大包后投资管理类的工作，没有专门从事管理的部门对后期的考核多项工作进行全面负责，这样就非常明显，易存在管理不到位的情况，影响投资，导致企业无法获利。

4.3 缺乏健全、完善的管理机制

认真分析和了解之后发现，现阶段许多投资机构对投资管理都非常关注与重视，但没有制定更加完善的管理机制，对股权基金投资管理的最终效果造成非常严重的影响， 更是增加了问题出现的可能。许多机构在投资管理期间，因为投资管理水平的问题，对投资和风控方面非常关注，未加强投资管理。同时，部分投资部门权力对投资企业权利产生了一定的影响，给企业正常活动带来不小的影响，在投资方面，也容易出现风险。

5 私募股权基金投资风险管理方法与策略

5.1 加大行业尽职调查的力度

尽职调查的最终结果是私募股权基金投资当中非常重要的决策依据，在有效解决投资行业过于集中多个方面起到极其重要的作用。想要通过尽职调查的方法更新投资行业的选择，就需要加强对以下几方面内容关注与重视，首先，应用PEST分析方法可以对调查行业展开宏观性的分析和研究，站在经济社会技术多个层面，全面掌握行业发展的真实情况与特点，并为下一步调查基础和提供帮助；其次，行业环境分析工作结束之后，可以应用波特五力模型，从中观角度对目标企业的竞争实力及具体的发展前景进行调查，供应商、客户、潜在竞争及现有竞争、替代品五个方面是五力模型中最重要的部分，需将这五个方面作为着手点和入手点，展开系统性的分析研究。最后，将微观环境作为着手点，对目标企业展开深入调查，全面掌握企业经营管理及盈利情况。

5.2 制定更加完善、健全的法律法规

具有复合型特点的投资工具，可以在基金投资市场环境中获得更好的发展，并且起到助力的作用，对投融资双方的利益进行有效协调，将信息不对等问题有效解决。对于私募股权资金投资主要是将普通股作为重点，需对此项问题出现的原因展开解读。一是政府需要发挥其有效的作用，对相关法律法规进行不断完善；二是要应用允许基金转换为债券普通股的方式，构建符合法律环境下复合型投资工具的使用模式；三是企业要加大对专业人才的培养力度，为复合型投资工具的合理应用提供帮助。

5.3 促进投资动态化治理机制的发展

具有动态化特点的投资治理，是将投资管理效果真正改善最重要的方法，因此需要以主动、积极的态度促进动态管理投资与约束机制，将委托代理问题有效解决。不仅如此，还要促进分阶段投资，真正实现将分阶段投资的重要性和意义大力宣传，并对多阶段投资模式的要点和重点内容加大关注力度，对下一轮投资依据、投资金额等进行优化与更新，并以此为基础，进一步提升股权基金投资的总体水平。

5.4 培养专业人才

私募股权投资基金想要真正实现目标，就需要综合素质高、工作能力强的人才的帮助与支持，我国的私募股权投资基金行业存在专业人才数量稀少等问题，所以无论是长期还是现阶段，对于私募股权的投资基金都产生了不良影响。所以，要加大基金管理工作人员的培训，组建高素质、超强工作能力的基金管理协和队，最终形成基金管理优胜劣汰机制。此外，还需要以主动、积极的态度学习国外优秀的管理制度，参加国内PE管理，提升基金的行业管理水平。

此外，私募股权基金的投资对资本提出较高的要求，同时对管理者的水平提出了很高的要求，想要获得更好的投资效果的话，就需要将两方面进行充分融合，在两者的相辅相成中提高工作水准。相关工作人员不要有“闭门造车”的工作态度与思想，需以主动的态度学习西方最为先进的投资管理方法，引进一些优秀的管理人才，还需要对投资管理人员加大培训力度，以进一步提高他们的工作能力和综合素养。

6 结语

综上所述，私募股权资金的投资风险极易出现，所以需要对其风险加大管理力度，保证投资市场在实际发展过程中不会受到任何因素的影响，可以真正实现有序和顺利地发展。工作人员要针对基金投资风险当中存在的问题进行分析，找到引发风险的主要原因，再制定完善的方法，将问题妥善解决，有效预防和应对私募股权基金投资风险。此外，私募基金对国家资本市场的完善起到至关重要的作用和意义，同时能够营造更好的企业融资环境，促进国有企业更好、更快地改革。因此，政府部门需要将自己的作用发挥出来，税务部门也要发挥自己的优势，完善私募基金税收优惠政策，帮助我国私募股权向着更好的方向发展和前进，并且在经济建设中将自己的优势、特点全部发挥出来。