高管职业经历与真实盈余管理的关系研究

羊 琴

(池州职业技术学院 经济与管理系，安徽 池州 247000)

在现代企业制度下，所有权与经营权分离，管理层迫于业绩压力等动机而粉饰报表的财务舞弊行为屡见不鲜。2022年万福生科上市不到1年被曝出财务造假，在其2022年的半年报中虚增营业收入18 800万元，虚增营业成本14 600万元，虚增净利润4 023.16万元，证监会调查发现其在上市之前就虚构数据进行财务造假。虚增销售收入、增加营业利润是财务舞弊的典型手段，但是随着审计监管的严格，财务造假事件被“曝光”的风险增大。尽管这样，高管仍然因多种目的进行盈余操纵，盈余管理的现象依然客观存在。在应计盈余管理和真实盈余管理的选择上，企业逐渐倾向于选择隐蔽性更强、被发现风险更低的真实盈余管理方式。

盈余管理影响因素的研究是学术界的热点问题，主要集中在公司治理、外部审计、盈余管理动机等方面。随着资本市场的日益完善以及经济、金融领域与心理学、认知科学等融合更为密切，相关研究开始关注管理者特征、董事会特征等人的因素，比如高级管理人员特性对盈余管理模式选择的影响。由于高管团队中成员具有明显的差异，因此不同企业的盈余管理显著不同[1]。部分学者发现年轻的管理者更自信、决策更激进，操纵盈余的可能性更大，而年龄大的管理者更注重声誉和稳健的决策，盈余管理动机小[2-3]。性别差异影响价值观、决策风格和风险承受程度等，女性高管一般更厌恶风险，决策更为谨慎，财务风险更低，因此与男性高管相比，女性高管会减少盈余操纵，盈余管理质量更高[4-6]。教育背景对盈余管理的影响也存在差异，高学历的管理者盈余管理的选择性往往更低[7-8]。任期长的管理者为了企业声誉会选择减少盈余操纵[9-10]。过去研究大都只关注管理者的个人基本特征，且仅考虑单一因素，鲜少从职业经历分析其对盈余管理的作用。实际上，职业生涯是影响管理行为的重要特征，多样化的职业经历使管理者在价值观、思维方式和管理方式上存在显著的差异[11]。Malmendier等[12]从心理学角度论证了个人经历对于决策的重要性。Kaplan等[13]发现首席执行官拥有多样化的职业经历会产生资源效应、印记效应和管理效应等，影响其知识结构和投融资决策。因此本文拟从管理者职业经历的视角出发，选取与盈余操纵紧密相关的几类职业经历——财务工作经历、审计工作经历、海外经历，分析拥有这类经历的高管真实盈余管理选择是否存在差异。拥有多重经历的管理制综合素质更高，更受企业青睐，同时本文认为差异化的职业经历会使管理者在盈余管理上存在不一样的表现。借鉴文献[14]，本文从所在地域类型、任职企业的机构类型、曾工作的行业类型、任职企业的数量、工作的职能部门5个方面构建衡量高管复合职业经历的度量指标——高管职业经历复合指数。

本文有以下研究意义:1)重点探究真实盈余管理选择背后因素。从高管职业经历视角分析真实盈余管理影响因素，丰富相关领域研究；2)综合多个因素重点分析职业经历和盈余管理的关系。过去研究一般从单一因素出发，本文从多角度出发并首次提出复合型职业经历管理者对盈余管理的影响，具有重要的参考价值；3)本文从高管职业经历角度考察盈余管理水平的差异，为完善公司治理，帮助企业选聘高管以及提升盈余质量提供参考借鉴。

2 理论分析与研究假设

应计盈余管理是通过会计政策的选择和运用来操纵盈余，这种管理方式对财务人员的专业要求极高。随着越来越多财务舞弊案件被揭露，管理者和财务人员都备受争议。管理者迫于压力，要求财务人员粉饰报表，但财务人员可能并不了解相关风险。那些具备财务经验的管理者需要具备专业财务知识，熟悉会计政策和准则，会倾向于放弃应计盈余管理方式操纵盈余，寻求更为隐蔽的方式达到目的，真实盈余管理提供了可能。具有财务经历的高管所在公司往往资产负债率较低，决策相对稳健[15]，财务经历使高管具备谨慎性、稳健性与客观性的特征[16]，对风险的接受度更低。因此，这类高管倾向于采用隐蔽的盈余管理手段来减少或避免被外部审计或监管机构发现的风险。基于此提出假设1:

H1:限定其他条件，拥有财务工作经历高管的公司真实盈余管理水平更高。

管理者在作出盈余管理决策时，首先会基于高层梯队理论，对信息进行筛选和处理，然后按照行为学理论，根据其不同的知识结构、职业经历、价值观念、风险偏好对决策方案进行选择。拥有审计工作经历的高管具备丰富的财会知识与审计经验，一方面可以利用其专业和经验来掩盖其应计项目的盈余管理行为；另一方面，其对财务舞弊的风险性、数据的敏感性会更高，可能会选择真实盈余管理。但真实盈余管理是操控真实的费用、销售、生产等经营活动，手段复杂，影响公司的长期业绩，因此操纵成本更高[17-19]。选择应计项目的盈余管理还是真实盈余管理需进行成本收益权衡。萨班斯法案实施后，外部监管环境越来越严，有审计经验的高管更能意识到，用应计项目去操纵利润存在极大的风险。受中国退市制度的影响，上市公司为了避免亏损导致暂停上市或退市，在应计管理盈余空间越来越小的情况下，相继转向更为隐蔽的真实盈余管理[20]。虽然真实盈余管理更为复杂，但在其会计准则的许可范围内，又不受审计准则的制约，受监管更弱。因此，具有审计经验的高管更倾向于利用其专长，选择真实盈余管理手段。基于此提出假设2:

H2:限定其他条件，拥有审计工作经历高管的公司真实盈余管理水平更高。

许多高层次海外人才进入管理团队后为公司创新和突破发挥了重要作用。基于高层阶梯理论，组织决策者价值观念、思维方式、受教育程度等个人特征对其在企业中的战略决策制定的影响不容小觑，最终影响企业的财务指标[21]。研究发现海归高管的知识和视野更广，抗风险能力强[22]，同时更有精力放在经营管理和技术创新等方面，倾向于提高公司竞争力来提升工作绩效。宋建波等[23]认为海外背景可以显著减弱企业的寻租动机和机会主义倾向。基于此提出假设3:

H3:限定其他条件，拥有海外经历高管的公司真实盈余管理水平更低。

首先，拥有多样化职业经历的高管往往在具有不同性质的行业、拥有不同文化的企业工作经历[14]，具备资源优势。他们积累了丰富的人脉，建立了多元的关系网络，资源整合、资源配置及信息获取的优势明显，Wernerfelt[24]指出，企业其实是资源的集合体，日常决策实际是资源选择和配置的过程，复合型职业经历的管理者能够快速整合信息和资源降低信息不对称的影响。其次，拥有多样化职业经历的高管综合素质和能力更高，在经营管理中信心更足。姚冰湜等[25]发现，多样的任职经历能够提高管理者的学习能力，使其获取不同专业的管理技巧，对各种突发情况作出准确的判断，制定出更加有效的决策。从资源和能力这2个角度来看，复合型职业经历的高管有足够的自信和魄力通过经营管理来提升绩效，更少考虑盈余操纵。另外，多样化职业经历的高管更加注重自身声誉，他们喜欢在提升企业竞争力的同时维护自身的声誉和形象，因此会承担更多的社会责任而非去操纵盈余。基于此提出假设4:

H4:限定其他条件，拥有复合型职业经历高管的公司真实盈余管理水平更低。

3 研究设计

3.1 样本选择

本文选取2017—2021年期间我国沪深A股上市的所有公司，根据其披露的年报收集高管财务经历、审计经历和海外背景等职业经历数据，结合百度百科、公司公告信息、和讯人物中的信息作为补充资料，运用Excel和Matlab软件对数据进行处理。本文对初始数据进行了如下处理:1)剔除了来自金融行业的样本公司；2)剔除ST或PT等异常样本；3)剔除数据缺失样本数据；4)剔除发行B股或H股的样本；5)为了剔除异常值的影响，对所有连续变量进行了1%水平的缩尾(Winsorize)处理；6)剔除当年IPO样本。最终获得了1 801家上市公司总计8 144个样本数据。运用STATA14.0软件进行实证分析。

3.2 变量度量

3.2.1 真实盈余管理(RM)

Roychowdhury[26]、Cohen等[17-27]从销售活动、生产性活动、酌量费用3个方面的操纵衡量企业真实盈余管理活动。本文参照上述学者方法，分别从经营活动现金流量、产品成本、酌量性费用3个方面衡量异常值，基于此建立真实盈余管理模型，具体为:

1)模型1:经营活动现金净流量模型

即从销售活动操纵方面度量盈余管理程度，建立线性函数:

式中:CFOn代表企业第n年经营活动现金流量净额国；SALEn代表企业第n年的销售收入；ΔSALEn代表企业第n年销售收入变化；A代表企业的资产总额。利用模型1估计企业的经营活动现金净流量，然后根据收集到的实际经营活动现金净流量和模型1差额作为异常经营活动现金净流量(ab＿CFO)。

2)模型2:产品成本模型

从生产操控度量盈余管理的程度，建立如下线性函数:

式中:PRODn代表企业第n年的产品成本，是指变动成本(销售成本、存货变动成本)。通过模型2作为正常成本的估计值，然后根据收集到的真实产品成本和模型2差额作为异常产品成本(ab＿PROD)。

3)模型3:酌量性费用模型

为衡量企业通过费用性操控进行盈余管理的程度，建立如下线性函数:

式中:DISEXPn为企业第n年的酌量性费用，包括管理和销售费用。根据收集到的真实值和模型3得到的估计值之间的差额作为异常酌量性费用(ab＿DISEXP)。

4)模型4:真实盈余管理模型

销售操控是利用一些销售优惠政策或者改变销售收款政策等方法来提高销量从而增加利润，销售操控会导致经营活动现金流量降低，异常经营现金流(ab＿CFO)更低。生产性操控是通过降低单位产品的变动成本提升利润，会造成产品成本总额增加，异常产品成本(ab＿PROD)更高。酌量性费用操控是通过操纵期间费用、研发支出等费用来增加当期利润，会导致异常酌量性费用(ab＿DISEXP)更低。建立如下模型:

式中:模型中构造综合指标RM，即真实盈余管理水平。

3.2.2 高管财务经历(FE)

根据上市公司实际治理结构并参考相关文献，本文中上市公司高管主要是指董事长和总经理，财务工作经历指按关键词搜索并筛选岗位名称“*财务*、*会计*”字样，包括财务负责人、总会计师、财务总监、财务部经或财务科职员等。高管有此类经历，则变量赋值为1，否则赋值为0。

3.2.3 高管审计经历(AE)

审计经历指高管有事务所工作经历或内部审计工作经验，有此类经历，则变量赋值为1，否则赋值为0。

3.2.4 高管海外经历(OB)

海外经历指高管有在海外学习或工作的背景，有此类经历，则变量赋值为1，否则赋值为0。

3.2.5 高管复合型职业经历(CERI)

本文通过构建职业经历丰富度指数来衡量高管以往职业经历[28]。从以下5个维度综合考虑:1)高管曾就任的职能部门类型数。参考Custódio等[29]研究将职能部门划分为研发、生产、营销、综合管理、财务、法律6类，利用高管简历的关键词和职能类别进行匹配确定该维度的参数值。2)高管曾就任的企业数。不同的企业有不同文化和经营环境，将高管简历中就职企业个数进行加总得出。3)高管所经历的不同行业种类。以2012年证监会行业分类标准为依据，按高管简历中曾任职的企业搜索工商注册信息进行界定。4)高管曾任职的组织机构数，根据高管任职的不同组织机构的类别加总确定。5)高管是否曾拥有海外工作经历。本文采用主成分分析法对数据进行降维处理提取解释力强的主成分，选择方差贡献率为权重加权计算，得出综合评价得分(CERI)，作为高管复合型职业经历的度量。

3.3 控制变量

本文选取的控制变量及定义如表1所示。

表1 相关变量及定义

4 实证分析

4.1 描述性统计

主要变量的描述性统计如表2所示。

表2 主要变量的描述性统计

表2表明，样本中真实盈余管理的均值为0.271，中位数为0.412，标准差为0.660，说明样本间真实盈余管理水平的差异不大。异常经营活动现金流(ab＿CFO)的均值在3种操控方式中最大，说明通过该方式进行盈余管理的公司偏多。高管职业经历的变量均是虚拟变量，中位数均是0，说明不拥有相应职业经历的高管居多，4种类型的高管中，拥有财务工作经历(FE)的均值为0.414，高于其他3种类型的经历，说明样本组拥有财务经历的高管偏多。Lev的标准差为0.111，说明样本间的负债水平相差不大。高管的平均年龄达到43.355岁，普遍年龄偏大。总资产净利率的均值和标准差分别为0.103和0.244，说明样本间的盈利能力差距不大。股权集中程度的均值0.153，说明大多数企业股权集中度较低。

4.2 回归结果分析

本文建立以真实盈余管理(RM)为被解释变量，管理者职业经历类型为解释变量的回归模型，结果如表3所示:1)在1%的显著性水平下，高管的财务工作经历和被解释变量正相关，说明拥有财务经历的高管清楚应计盈余管理操纵的风险，更倾向于选择真实的盈余管理方式；2)高管的审计工作经历和被解释变量在1%的水平下显著正相关，意味着审计工作经历也能够正向促进真实盈余管理的发生，这类高管更倾向于利用其专业优势，设计隐蔽性更高的真实盈余管理；3)海外经历与被解释变量在1%的水平下显著负相关，说明拥有海外经历的高管所在的公司盈余管理水平更低，对盈余管理有抑制作用；4)在1%的显著性水平下，高管的职业经历反而抑制被解释变量的增加，说明复合型职业经历的高管能够充分利用其资源优势和管理才能提高企业的创新水平和技术创造，对盈余操纵的选择性相对更低，与预期假设均一致。其他变量中，资产负债率(Lev)、总资产报酬率(ROA)与企业的真实盈余管理显著正相关，说明企业成立时间越长，越便于通过异常的生产经营活动来操纵盈余，资产负债率越高，说明企业偿债压力大，面临较大的再融资压力，有动机通过盈余管理来达到盈利或再融资目的。而企业规模(Size)、高管年龄(M＿Age)、高管薪酬(Pay)、高管持股比例(M＿share)与企业的真实盈余管理负相关，说明规模越小的企业更可能在当期实施真实盈余管理。高管年龄越大，决策越谨慎，风险承担水平更低，可能更注重声誉，降低盈余管理的操纵，与主流观点一致。高管薪酬和持股比例越高，代理冲突越小，会选择更少的盈余操纵。

表3 回归结果分析

5 结论

本文基于高层梯队理论、行为学理论、代理理论和信息不对称理论，系统分析了高管曾经的职业经历对真实盈余管理的影响。本文选取与盈余管理选择密切相关的几个重要职业经历类型——财务工作经历、审计工作经历、海外经历及高管复合职业经历，分别考察拥有这些职业经历的高管所在企业盈余管理的表现并得出如下结论:高管拥有财务工作经历、审计工作经历会对真实盈余管理产生正向影响；而海外经历和复合型的职业经历高管所在的公司真实盈余管理更低。

研究结论表明，除了内部公司治理、外部监管等因素会影响企业的盈余质量，高管对盈余管理的选择也起着重要影响，以往的研究验证了高管的年龄、性别、任期、薪酬等特征与盈余管理的相关关系，本文在此基础上继续深化，通过实证研究证明了高管的职业经历也深刻影响着高管的决策。首次把跨部门、跨行业、跨领域等复合型职业经历的高管作为研究对象，验证了这类高管对盈余管理的显著抑制作用。一方面给企业在引进和选聘高管时提供新的考虑，另一方面启示公司从管理者角度去完善公司治理以提高盈余信息质量。