养老保险降费改革的经济效应评估

[摘 要：近年来，我国开展大规模减税降费，评估降费改革的经济效应是未来持续深化改革的重要依据。本文基于2019年养老保险降费政策的准自然实验，以中国A股上市企业为样本，使用事件研究法，分析了养老保险降费改革对企业市场价值的影响。研究发现，降费后，实验组企业的市场价值提升了2 000亿—3 100亿元，该结果在排除一系列同时期事件的影响后仍然稳健。机制分析表明，养老保险降费对企业市场价值存在缴费负担效应、缴费转嫁效应和征管预期效应。进一步分析表明，养老保险降费改革导致养老保险基金收入损失约为3 800亿—4 800亿元，经过纳入非上市企业收益数据的综合测算后，养老保险降费改革促使企业市场价值提升了4 000亿—6 000亿元，养老保险降费改革带来的所有企业价值提升能够弥补其给政府带来的收入损失。本文揭示了养老保险降费改革对企业市场价值的影响机制，对认识和推动我国养老保险缴费制度改革提供了一定的决策参考。

关键词：养老保险；降费改革；市场价值；事件研究法

中图分类号：F840.67文献标识码：A文章编号：1000?176X（2023）04?0058?14 ]

一、问题的提出

2019年《政府工作报告》指出，“下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降至16%”。这是自1997年以来，职工养老保险经历的最大规模的缴费改革。党的二十大报告指出，“多层次社会保障体系更加健全”是未来五年的主要目标任务之一，要“健全基本养老、基本医疗保险筹资和待遇调整机制”。持续深化养老基本保险缴费（筹资）制度改革，仍是未來党和国家的工作重点。……