企业现金流量管理研究

周　舒

[摘要]现金流量是通过现金流入和流出，反映企业在一定时期内的经营活动、投资活动和筹资活动。因此，要从现金流量管理内容和目标入手，分析企业现金流量管理在财务管理中的地位及其重要性，研究现金流量在企业财务管理中的作用，为企业加强现金流量管理提供重要的依据。

[关键词]现金流量；现金流量管理；比率分析

[中图分类号]F275.1[文献标识码]A[文章编号]1004—9339(2009)02—0062—05

一、企业现金流量管理的内容及目标

(一)企业现金流量管理的内容

1现金流量及现金流量管理的概念。对于现金流量的定义，学术界存在着不同观点。经济学家张俊瑞认为：“现金流量通常是指企业的现金流出、现金流入及其净额。现金流人的主要来源是因销货或提供劳务收取的款项，也包括企业收回对外投资的货币金额、处置非流动资产收回的款项以及发行股票、公司债、从银行取得贷款所收入的现金等。”也有人认为：“所谓现金流量，是指在市场经济条件下，企业借助货币收支的交易活动，能动态地反映经济活动并对其起保障与控制作用的货币收支总量。”还有人认为：“现金流量又称现金流转或现金流动，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其差量情况的总称。而通过编制现金流量表所反映的现金流量信息在协调各种财务关系、组织财务活动等方面起着重要作用。”而现金流量管理是指以现金流量作为管理的重心并兼顾收益，围绕企业经营活动、投资活动和筹资活动而构筑的管理体系，是对当前或未来一定时期内的现金流动在数量和时间安排方面所做的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价。

2现金流量管理的具体内容。通过了解现金流量及现金流量管理的定义，我们便可以了解现金流量管理的具体内容：既包括与现金预算的分工组织体系有关的一系列制度、程序安排及其实施的预测与计划系统和由收账系统、付账系统和调度系统构成的执行与控制系统，又包括借以报告一定时期终了母系统和各子系统综合运行最终结果的信息与报告系统以及对现金流量管理系统、现金预算执行情况和现金流量信息本身的分析与评价系统。由此可见，现金流量管理是一个内容极其丰富的系统。

(二)企业现金流量管理的目标

就企业而言，现金流量管理的基本目标是要确保企业有进行正常经营及发展所需要的资金，同时加强现金的流动性，提高其营运效率，使得企业在稳定发展中壮大实力，扩大规模。企业现金流量管理的具体目标如下：

1积极筹集企业营运所需要的充足的现金流量。这是企业现金流量管理的最基本的目标。近年来，由于宏观经济环境及企业自身存在的一些缺陷导致企业融资困难，很难从金融机构获得贷款，自有资金成为非常重要的流动资金来源。这就进一步造成其货币资金短缺、筹资渠道狭窄，以内源融资为主。特别是中小企业融资难问题十分突出。鉴于目前存在的这种情况，为保障和鼓励企业的发展，各国都针对企业融资出台了相应的政策。我国政府相继发布了《中华人民共和国中小企业促进法》及《中小企业发展专项资金管理办法》。对于企业，自身要通过改善经营管理、规范财务制度、提高核心竞争力和持续发展能力来逐步增强对信贷资金的吸纳。要坚持诚实守信，提高资信度，赢得银行的信任和支持。

2加强现金流量的营运管理，提高资金的运用效率。企业应着重投资自身核心竞争能力项目的建设，夯实基础，避免盲目多元化发展，这是企业运用资金时要注意的问题。企业只有结合自身的发展阶段，定位好企业发展目标，合理运用资金，同时加强对现金、存货及应收账款等往来账的管理，才能提高资金的使用效率。

3创造企业价值。企业财务管理的目标是企业价值最大化，它从企业所有者角度反映了企业的目标。盈利是企业目标体系中的一个基本目标，但企业目标不是“最大利润”，而是长期资本增值最大化。财务管理就是有关资金的获得和有效使用的管理工作，加强资金的管理、提高收益能力、创造企业价值。

二、企业现金流量管理在财务管理中的地位及其重要性

(一)企业现金流量管理在财务管理中的地位

关于现金流量管理在现代企业财务管理中的地位问题，当前我国财务理论界尚存在许多不同观点。我国财务学专家余绪缨教授认为：“现代企业财务管理的对象是资金运动，现金流动作为企业资金运动的动态表现，可综合反映企业生产经营的主要过程(供、产、销)和主要方面(筹资、融资、投资、成本、费用发生、利润分配等)的全貌”。暨南大学胡玉明教授认为：“财务管理的对象是现金流量本身(以区别于作为管理会计对象的现金流量信息)。财务管理实质上就是对企业现金流量(包括现金流入量和现金流出量)的安排”。北京商学院的王斌教授认为，“现金流转说是财务管理对象的本质描述”，“现金流转说是对企业财务管理过程的定位”。

笔者认为，理解现金流量及其管理在现代企业财务管理中的地位时，首先不能将资金与现金混为一谈。因为现金管理只是对企业现金资产进行管理，而现金流量管理的对象则不仅仅限于现金资产，应是企业的整个资金运动，涉及企业的方方面面，现金管理只是现金流量管理的一部分。资金从其静态形式来看，一方面表现为各种流动资产和长期资产(而非仅仅表现为现金)的占用，另一方面表现为各类负债和所有者权益的取得来源；从其动态表现来看，资金循环与周转是以现金为起点，经历储备资金、生产资金、成品资金、结算资金等非现金形式，最终又转化为现金。显然，以现金概括这一过程过于牵强。此外，现金流量管理是对企业的全面管理，既涉及具体的管理，又有许多方面是抽象的，如价值评估、投资决策等。企业获得所需资金的方法并非仅依靠现金流入，还有获得供货商提供的信用、运用融资租赁和经营租赁取得资产所有权或使用权等。同理，企业运用资金也非仅现金流出的唯一途径，给予顾客信用亦为途径之一。现金流转顺畅是公司资金周转顺畅的主体内容，重视现金流量管理的企业，其资金周转也必定能在一个合理的轨道上运行。资金周转困难，从根本上看就是现金流转的凝滞和现金头寸的缺乏。“对现金，资金流转的监控与管理正是财务管理的核心工作”，这代表了西方财务理论界对资金与现金的关系及其在理财中地位的认识。

因此，笔者认为，资金运动是现代企业财务管理的对象，现金流量是资金运动的实质。由此可见，现金流量管理处在现代企业财务管理的核心地位。

(二)加强企业现金流量管理的重要性

企业现金流量管理与其各项经营管理活动是交织在一起的，而企业经营管理活动是不稳定的，这就造成企业现金流入与现金流出往往也不平衡。为了追求最大限度的平衡和最大限度的现金净流入，保持现金流量的通畅，就必须加强企业现金流量管理，适时地对企业的资源进行合理组合配置。

1对现金流量的反映可以增强企业决策的实效性。现金流量是按收付实现制原则计量的，与实际资

金运动相一致。由于权责发生制下计算的利润存在许多人为的因素，所反映的会计信息具有一定的局限性，因而采用现金流量信息来反映企业的实际支付能力、偿债能力、资金周转情况，对于企业经营决策更具实效。

2利用现金流量更有利于加强财务控制。企业的经营活动过程，实质是从现金到物质。又由物质到现金的过程，通过现金流量的管理，使企业的现金流动置于监控之下，有利于杜绝体外循环等弊端，控制现金的流入、流出，加强财务监控的力度。

3现金流量状况更能体现企业持续经营的能力。企业生存的主要威胁来自两个方面：(1)长期亏损、不能以收抵支。(2)资不抵债、不能偿还到期债务。可见，企业兴衰的直接原因不在于利润，而是现金流量。

三、现金流量管理在企业财务管理中的具体应用

(一)流动性分析

流动性分析主要反映企业的偿债能力。根据资产负债表确定的流动比率虽然也能反映流动性，但有很大的局限性。主要是因为：作为流动资产主要成分的存货并不能很快转变为可偿债的现金；存货用成本计价不能反映变净现值；流动资产中的待摊费用也不能转变为现金；许多企业有大量的流动资产，但现金支付能力却很差，甚至无力偿债而破产清算。流动性指标主要有：现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比。这里，本期的到期债务是指本期即将到期的长期债务和应付票据，通常这两种债务是不能展期的，必须如数偿还。该比值与同行业比较较高，则反映企业有较好的偿还到期债务的能力，现金债务总额比率越高，反映企业承担债务的能力越强。如某企业的现金债务比为12％，则表明该企业最大的付息能力是12％，即利息高达12％时企业仍能按时付息；只要能按时付息，就能借新债还旧债，维持债务规模。

(二)获现能力分析

获取现金的能力是指企业经营现金净流人和投资资源的比值。它弥补了根据损益表上分析企业获利能力指标的不足，具有鲜明的客观性。投入资源可以是主营业务收入、总资产、净营运资金、净资产或普通股股数、股本等。分析指标是：销售现金比率=经营活动现金净流量，销售收入总额

该比率反映企业每一元销售收入中所能获得的现金，是考核企业经营活动效益的一个指标。该指标数越高说明企业的经营状况和经营效益越好，也说明产品销售政策和收账政策较为严格，能保证货款的及时收回，经营现金流人大于流出。反之，则说明企业收账不力，不能及时收回货款，或者说明企业销售条件较为宽松。这样势必造成应收账款占用过大，影响企业偿债能力。

每股现金流量反映平均每股流通在外普通股票所占的现金流量，也反映企业为每普通股获取的现金流入量。

每股经营现金流量=(现金净流量－优先股股利)，流通在外普通股股数

该指标通常比每股盈利要高，因为每股盈利中已扣除了折旧。在计算该指标时应注意，流通在外普通股股数应与计算每股盈利中的普通股股数一致。如果企业的资本结构复杂，则应计算加权平均的普通股股数；如果企业的股本构成中包含有优先股，则指标分子中应先扣除优先股股利。每股现金流量能衡量企业某一会计年度对资本成本和股利的支付能力。在这方面，它比每股盈利指标更具有现实性，但在衡量企业盈利能力方面，每股现金流量不能取代每股盈利，因此，每股现金流量指标是投资者进行投资决策的一种补充性指标，与每股盈利指标结合，可以为投资者提供更全面的信息。

(三)财务弹性分析

财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比率，现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。财务弹性指标主要包括现金满足投资比率和现金股利保障倍数。现金满足投资比率可以采用近5年的平均数据，该比率越大，说明资金自给率越高。达到1时，说明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需资金；若小于1，则说明企业要靠外部融资来补充资金。现金股利保障倍数等于每股经营现金流量净额与每股现金股利的比值，该比值越大。说明企业支付现金股利的能力越强。企业现金流量对于股利支付的保证程度也可用现金股利支付率来反映。

现金股利支付率=股利支付额，现金净流量

该比率越低，说明企业现金股利支付的保证程度越高；反之，则相反。所以股利支付率的高低，既是公司股利政策决策的依据，也是投资者投资决策的参考。

再投资比率则反映企业当期经营现金净流量是否足以支付资本性支出(固定资产投资)所需要的现金。

再投资比率=经营现金净流量／资本性支出

同样，该比率越高，企业扩大生产规模、创造未来现金流量或利润的能力就越强；如果该比率小于1，说明企业资本性支出所需的现金，除由经营活动提供以外，还包括外部筹措的资金。

(四)偿债能力分析

企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业获利多少在一定程度上表明了企业具有一定的现金支付能力。但是，企业一定期间内获得的利润并不代表企业真正具有偿债或支付能力。在某些情况下，虽然企业利润表上反映的经营业绩很可观，但财务困难，不能偿还到期债务。有些企业虽然利润表上反映的经营成果并不可观，但却有足够的偿付能力。这就需要从现金流量表分析企业的偿债能力。分析指标是：

现金流量比率=现金净流量／流动负债

该指标是反映企业偿还到期债务能力大小的指标。这里的到期债务是指企业的流动负债与当年到期的长期债务之和。该指标数值越高，说明企业立即变现能力越强，企业随时可以偿还债务的能力越大。较之其他衡量企业短期偿债能力指标来说，该指标更直接、更明了，更具现实性。不过，过高的比率虽然能保证企业有足够的偿债能力，但另一方面也说明了企业现金的获利能力较低，现金没有得到充分有效的利用，容易造成资源的浪费。如果该指标过低，会使企业陷于财务困境，支付能力不足，债务偿还缺乏保证。所以，该指标过高或过低都是不正常的情况，运用现金流量对流动负债比率指标时应结合行业的特点、经营状况和信用状况做进一步具体分析。

现金利息保障倍数=(经营活动现金净流量+现金利息支出+所得税付现额)，现金利息支出

该指标根据传统财务报表比率分析中利息杠杆比率变化而来，将借款含非现金项目的经营利润改为经营活动现金净流量，这样分子分母均以“现金”的实际收付为衡量基础，表明经营活动流人的现金是因支付利息所引起的现金流出的倍数。这一比率与同业水平相比，可反映企业变现能力及支付约定利息能力。

(五)盈利质量分析

盈利质量是企业公开报告收益与其经营业绩之间的离差程度。它是完整性、可靠性和可预测性的综合体现。盈利质量分析主要是分析会计收益和现金流量的比例关系。企业收益质量主要受到会计政策的变化和选择、收入和费用确认的时间、公司对自行列支成本的选择以及管理者的财务决策等因素的影响。分析指标是：

营运指数=经营现金净流量／经营应得现金

经营应得现金是指经营净收益与非付现费用之和。经营活动净收益=净收益一非经营收益。分析人员可以通过计算的营运指数对企业收益质量进行评价。有些项目如折旧、资产摊销、信用政策等虽不影响经营活动的现金流量但会影响公司的损益，使当期会计收益与经营活动产生的现金流量不一致。但是两者应大体相近。因此，若营运指数大于或等于1，说明会计收益的收现能力较强，收益质量较好；若小于1，则说明会计收益可能受到人为操纵或存在大量的应收账款，收益质量较差，有虚盈实亏的可能性，必须进一步分析会计方法或会计估计的影响。

净利润经营现金比率=经营活动现金净流量／净利润

净利润经营现金比率是指企业经营活动现金净流量与净利润之比，反映企业经营活动创造或获取现金的能力。该指标数值越低，说明企业经营活动获取现金的能力越差，企业获取现金主要依赖于固定资产折旧、无形资产及递延资产的摊销、处置长期资产的损益、对外投资收益、存货及经营性应收和应付项目的变动等等。而这些来源所获现金的能力往往不具备长期的稳定性。当比率小于1时，说明企业本期净利润中尚存在没有实现的现金收人，在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致破产，企业应采取相应的理财措施，改变企业的营销策略，提高企业的收益质量。

(六)现金流量结构分析

现金流量的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出结构比分析。流入结构分析包括总流入结构和三项活动(经营、投资、筹资)流入的内部结构分析，分析现金流人的主要来源和途径。流出结构分析同理。流入流出比分析分为经营活动流入流出比、投资活动流入流出比、筹资活动流入流出比。经营活动流入流出比值应大于1，且越大越好；投资活动流入流出比若小于1，则表明公司处于扩张时期，若大于1则表明公司处于衰退期或减少投资期；筹资活动流入流出比大于1，表明借款大于还款。

现金流量比率=现金流入量／现金流出量

该指标主要用于分析或估测企业现金流入对现金流出的总体保障能力。该比率临界值为1，即当现金流量比率小于或等于1时，可以作为判断企业财务危机的预警警兆信号。通过对沪深两市2002年被ST的50家上市公司2001年度的财务资料，以及2001年被ST的23家上市公司2000年的财务资料分别进行计算得知，50家ST公司现金流量比率平均为1.008，23家ST公司现金流量比率平均为0.97。这些数据充分说明，从整体看ST公司内部现金流结构存在严重问题。

四、企业加强现金流量管理的措施及对策

1做好基础管理工作。首先要做好银行日记账和现金日记账的日清月结，做好企业与银行的对账工作及往来账的清理工作。强化信用观念，提高信用等级，做到诚实守信，规范经营，积极拓宽融资渠道。加强与银行等金融单位的联系和协作，利用商业信用形式进行融资，还要注意非商品交易产生的信用方式的运用。加强货款回收工作，对应收账款应有专人管理，确保没有“坏账”或尽可能最小，确保自有资金来源。管好用活资金，提高资金使用效益，随时了解企业现金流量、库存、销售、应收账款等。科学安排资金、有效运用资本、降低资金成本、提高使用效率是现金流量管理的基础管理工作。

2编制现金预算，加强资金调控。现金预算是现金流量管理的主要内容。企业资金筹集能力弱，更应做好现金预算。通过现金预算，掌握现金流入、流出情况，及时补足余额，根据企业生产经营情况保留适当的现金余额，对多余现金进行合理运用。

3加强投资方案评价，积极防范投资风险。企业由于自身规模相对小，抗风险能力弱，应立足于长期生存和发展，“练好”基本功，避免盲目多元化以分散财务，走专业化的核心竞争力道路。对投资方案的评价主要采用贴现现金流量指标，用现金流量方法来选择投资方案更合理、准确。

4建立现金流量考核指标体系。在一定时期内对现金流量管理至少应做到及时偿还到期债务，在较长期限内对现金流量的管理应能实现企业现金流量充足性和有效性目标。具体可以通过一些财务分析指标，如流动性指标、获利性指标、财务弹性指标和收益质量指标来分析现金流量是否正常。

5强化现金流量管理意识，提高财务及其他管理人员素质。许多企业管理人员缺乏管理方面的知识，不仅导致企业核算不清，更可能导致企业发展方向错误。加强对企业管理人员财务管理知识的培训，提高企业现金流量管理的质量，是企业在发展过程中值得注意的问题。企业有自身发展的优势和不足，要合理利用自身优势和政府对企业发展的政策支持，结合企业发展的实际情况，加强现金流量管理，走稳健发展的道路，在激烈的市场竞争中求得生存并持续壮大。