五粮液财务报表分析

孙丽兰

摘要：本文对五粮液集团有限公司2007-2012年的财务状况进行了分析，并针对其存在的问题提出了相应建议。

关键词：五粮液 财务分析 偿债能力

一、公司整体情况

五粮液集团有限公司位于四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前身是由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“五粮液集团有限公司”。五粮液集团有限公司（以下简称五粮液）是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业等。五粮液于1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8 000万股，股票代码：000858。截至2013年6月30日，公司总股本为37.96亿股。

二、财务分析

（一）营运能力

1.流动资产周转率。流动资产周转率=主营业务收入净额/流动资产平均余额。2007-2012年五粮液的流动资产周转率分别为1.27、1.04、1.01、0.90、0.79、0.80。可以看出，从2008年开始，五粮液的流动资产周转率大幅下滑，通过查阅其2008年的财务报告可以发现，流动资产中的预付款项金额较2007年增加了约五倍，主要是控股子公司四川省宜宾五粮液供销有限公司增加的预付广告费所致，公司2010年的流动资产周转率较2009年也有所下降，从其2010年的财务报告中可以看出，流动资产中的货币资金比2009年增加了约1倍。

2.存货周转率。存货周转率=主营业务成本/存货平均余额。2007-2012年五粮液的存货周转率分别为4.42、4.09、4.01、3.89、4.05、1.31。从财务报告中可以看出，公司的存货主要包括原材料、库存商品、在产品和自制半成品。原材料指生产酒所用的高粱、小麦等。库存商品指已经完成生产、检验合格入库等待销售的成品酒。在产品是指正停留在生产车间进行加工的在产品以及虽已完成了本年的生产，但尚未送验入库的产品。自制半成品主要指库存的基酒。

2008年，五粮液的存货周转率开始呈下降趋势，主要因为：一是公司从2007年开始调整产品结构，加大中高价位酒的销售规模，使得低端产品有所堆积；二是公司近几年致力于设备的扩张，导致产能增加。2009年该指标下降，主要是因为公司加大了采购量和加工量，使得原材料和在产品的数量增加所致（见表1）。

3.应收账款周转率。应收账款周转率=主营业务收入净额/平均应收账款余额。2007-2012年五粮液的应收账款周转率分别为1 122.92、1 326.22、206.23、161.83、246.78、347.36。从数据可以看出，应收账款周转率在2007年和2008年都维持在较高的水平上，主要原因是五粮液通过与其下属子公司和关联方来销售货物，其选择比较稳妥的直销收款方式，很少采用赊销和信用政策。但2009年，应收账款从2008年的517万元上升到10 276万元，其中单项金额重大的应收账款占应收账款总额的64.63%，可见公司为扩大市场占有率，增加了赊销数量。

（二）短期偿债能力

1.流动比率。流动比率=流动资产/流动负债。该指标反映了企业的流动资产偿还流动负债的能力。从理论上讲，流动比率维持在2左右比较合理。2007-2012年五粮液的流动比率分别为3.34、4.28、2.12、2.08、2.22、2.78，都维持在2以上，显示公司具有较好的短期偿债能力。2008年增幅较大，由于白酒产品先后两次提升出厂价格，市场零售价也较同期有所上调从而导致资产公允价值上升，而2009年因市场供不应求，预收货款上升到2008年的4倍多，使流动比率下降，但该指标仍保持在标准水平之上。

2.速动比率。速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货等）/流动负债。2007-2012年五粮液的速动比率分别为2.41、3.27、1.57、1.64、1.80、2.29。可以看出，2007年和2008年速动比率较高，反映出公司较强的偿债能力。强大的偿债能力为公司降低了市场竞争风险，同时提供了持续经营的保障，但是，公司速动资产相对于流动负债的剩余金额过大，也反映出企业的资金未被充分利用，2009年企业的短期偿债能力下降幅度较大，究其原因是本期的存货占流动资产的比重略高，约为 43.3%。由于白酒行业的产品特性比较明显，其酿造及储藏过程都需要经历比较长的周期，因而白酒行业的存货占资产中的结构比例相对较大。

3.现金比率。现金比率=（货币资金+短期投资）/流动负债。该指标反映了企业在一定时期的经营现金净流量与流动负债的比率，一般生产型企业要求该指标保持在0.6-0.8水平左右。2007-2012年五粮液的现金比率分别为2.09、2.90、1.20、1.37、1.61、2.04。可以看出，2009年现金比率出现大幅下滑的走势，从公司2009年的资产负债表中可以发现，流动负债中的预收款项大幅度增加，主要系预收酒类销货款，说明公司在酒类销售市场中的前景广阔。同年4月公司发布了《关于解除股份限售的提示性公告》，声明限售股份的上市，导致应付股利大幅度增加，从而削弱了公司的短期偿债能力。

（三）长期偿债能力分析

1.资产负债率。资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%。

从表2可以看出，贵州茅台酒有限公司和五粮液的资产负债率均低于行业均值，说明两家公司长期偿债能力都比较强。2009年五粮液集团有限公司由于产品热销，预收账款大幅增加从而导致资产负债率上升以至于超过贵州茅台酒有限公司4个百分点，预收账款的增加保证了五粮液业绩未来持续增长的能力。

2.债务权益比率。债务权益比率=（负债总额/所有者权益总额）×100%。从长期偿债能力角度看，债务权益比率越低越好。2007-2012年五粮液的债务权益比率分别为4.92、5.58、2.28、1.76、1.72、2.27。五粮液集团有限公司在融资方面主要以所有者权益为主。即使2008年该指标有小幅上升，但企业的负债比重并不大，从2009-2011年都维持下降的趋势，2012年该指标有上升趋势。纵观公司的融资策略，五粮液的经营方式比较保守，没有过多的利用债权人的资金进行融资发展，大部分都是依靠股东权益。这种经营方式的优点在于降低了财务风险，但是缺点是成本较高，企业负担较重。

三、评价和建议

（一）总体财务评价

1.五粮液集团有限公司在2007-2012年期间的营业收入和利润基本稳定，各项财务指标理想，财务状况良好，财务政策保守。

2.在营运能力方面，公司的存货周转率维持在行业平均水平之上，应收账款回收期基本稳定，营运资金充足，公司偿债能力较强。

3.在资本结构方面，公司属于负债低、风险低、回报低的资本结构。可以适当提高负债水平，有效利用财务杠杆效应。

4.在股利分配方面，应综合考虑股东的当前利益和公司的长远利益，多发放一些现金股利，充分调动股东的积极性。

5.在投资决策方面，可以将资金投资在别的项目上或购买收益不错的金融资产，尽量利用剩余资金，增加企业利润，扩大企业规模。

（二）企业发展的建议

1.提升公司的战略管理能力。企业的持续发展、良好的业绩水平，离不开领导层敏锐的战略眼光，因此管理者要在战略管理上下足功夫。

2.提升财务预测能力。企业经营活动的最终目标是实现经济收益最大化，因而财务预测就成为经营活动的核心内容。

3.提升对外贸易能力。当前全球经济合作的规模越来越大，企业对外贸易的发展也越来越迅速，因此有必要提升企业的对外贸易能力。

4.提升创新管理能力。创新管理是现代企业管理发展的趋势之一，目前许多企业已将创新管理列为企业管理的重要组成部分。

5.提升内部控制能力。加强企业内部控制是有效遏制企业腐败的措施，同时也是提高会计信息质量的有力保证，加强内部控制最终可以提高企业的经济效益。

6.提升资本营运能力。比如优化资源配置，提高产业集中度；制定激励措施，调动企业运作的积极性；完善法人治理结构，改善用人制度；创新资本运作模式，拓展规模经济效益。

7.提升财务风险防范能力。在企业面临的多种风险中，财务风险处于突出地位，因为生产风险、营销风险、研发风险和投资风险最终都会导致财务风险，因此企业应做好财务风险防范措施。 X

参考文献：

1.张新民，钱爱民.财务报表分析[M].北京：中国人民大学出版社，2011.

2.李心合，赵华.会计报表分析[M].北京：中国人民大学出版社，2004.