信利光电业务单一风险大

钟禾

信利光电2015年业绩呈现下滑趋势，其单一的主营业务正在经历无限期的寒冬。

3月17日，信利光电发布招股书申报稿，募集资金用于置换自有资金先行投资的生物识别系统、车载集成触控模组、光电研发中心建设、用于移动终端的MEMS微机电器件、汽车驾驶智能辅助系统、2.5D强化保护玻璃、曲面触控屏、3D强化保护玻璃等项目，上述项目预计总投资约为30.5亿元。

信利光电的主营业务为集成触控模组、触摸屏和微型摄像模组等相关产品的研发、生产和销售，其产品主要应用于智能手机等消费类电子产品，以及汽车、工业控制设备、医疗设备、智能家居与安防监控等领域。

2013-2015年，信利光电营业收入分别为82.5亿元、103.53亿元和98.71亿元，2014年和2015年的同比增长率分别为25.49%和-4.66%；净利润分别为9.09亿元、7.70亿元和4.64亿元，2014年和2015年同比分别下降15.23%和39.71%；综合毛利率分别为18.58%、14.88%和13.68%，呈现逐年下降的趋势，尤其是微型摄像模组业务，2013年毛利率为19.11%，2014年和2015年分别只有8.19%和7.92%。

招股书表示，信利光电主营业务产品价格水平整体呈现下降趋势，这种趋势一方面来自下游客户的压力，另一方面来自于新产品新技术的逐步成熟和行业竞争的加剧。同时，产品价格水平受宏观经济景气度、居民可支配收入、技术革新、消费习惯、政府产业政策、政治环境因素的影响。

此外，“2015年下半年，人民币兑美元汇率大幅走低，导致2015年度汇兑差额大幅增长到1.80亿元，也是当年净利润大幅下降的主要原因之一。”

招股书表示，信利光电的竞争对手既包括境外厂商，也包括新兴的国内竞争者，行业竞争较为激烈，如果市场竞争进一步加剧，而本公司在市场竞争中失利，将可能导致公司产品价格不占优势或销售量大幅波动，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

行业整体盈利能力的下降以及竞争的加剧，给信利光电的前景蒙上了一层阴影，而其过于集中的业务领域和客户，也放大了这层阴影可能带来的风险。

招股书表示，信利光电的主要产品为集成触控模组、触摸屏和微型摄像模组，存在着主要产品相对集中的风险；在未来发展过程中，若公司未能及时适应市场需要开拓新的业务领域，在主要产品受到竞争对手的冲击或客观经营环境发生变化的情况下，由于本公司主要产品相对较为集中，将可能影响本公司的盈利能力。

而在客户方面，信利光电拥有包括三星、索尼、微软、HTC、VIVO、OPPO、华为、金立、TCL等国内外主流手机品牌客户以及华冠、仁宝等全球领先的手机制造厂商在内的客户，并保持了紧密合作关系。由于电子元件器件行业技术密集的行业特点，客户对供应商产品质量的监控较为严格，供应链一经确定，一般会维持较长时间的稳定合作关系。最近三年信利光电对前五大客户的销售占比较高，符合下游行业品牌集中度较高的行业特点。由于信利光电的下游产品行业本身品牌集中度较高，因此其客户集中度亦相对较高。如果信利光电主要客户的生产经营和市场销售不佳或财务状况恶化，将会对其产品销售及应收账款的及时回收产生不利影响。

尽管宣称与主流品牌合作将减少客户集中所带来的风险，但2013-2015年其第一大客户均为步步高通信科技有限公司，占比分别为23.84%、27.95%和22.41%；第二大客户均为广东欧珀移动通信有限公司，占比分别为17.51%、17.28%和18.37%；而前五大客户名单中，对三星、TCL和华冠等国内外主流品牌和制造厂商的销售额占比均只有5%左右。36