试论上市公司投资价值分析

沈卫华

摘 要 随着我国证券市场的理性回归，价值投资理念逐渐成为投资市场上的主流。在价值投资理念下，投资者看重的是上市公司的内在价值，深入研究上司公司的投资价值对推动我国证券市场的稳定发展具有重大的现实意义。本文就上市公司投资价值作相关分析。

关键词 上市公司 投资价值

一、引言

投资作为一种经济活动，是将人们手中闲散的资金经过资本市场的重新分配，再进入经济实体市场，用于经济建设。投资在社会经济发展中发挥着重要的作用。对于上市公司而言，其面临的重大问题就是融资，而通过证券市场进行融资，投资者通过分析上市公司的内在价值向其提供资金，可以获得一定的投资收益。在证券投资过程中，上市公司投资价值分析是不可或缺的一部分，做好上市公司投资价值分析，可以为投资者的投资行为提供科学的数据支撑，从而减少投资风险，稳定证券市场。

二、上市公司投资价值分析的意义

在证券投资中，上市公司投资价值分析是一项重要的工作，它不仅关系到上市公司的发展，同时也关系到投资者的利益和证券市场的发展。首先，上市公司价值投资分析是对上市公司监管的内在需要。现阶段，经济发展越来越快，上市公司规模不断扩大，而对上市公司进行投资价值分析，以综合评价结果作为考核经营者的依据，能够提高对公司、经营者的监管和约束效率，促使经营者做好风险防范工作。其次，对上市公司投资价值进行分析，有助于投资者制定理性的投资策略。上市公司作为市场经济主体的重要组成部分，其投资价值分析的结果是投资决策的重要参考依据，保证上市公司投资价值分析结果的准确性，可以减少投资风险的发生，进而为投资者带来良好的投资效益，进而扩大投资者的投资行为，活跃证券市场。[1]

三、上市公司投资价值分析的现状

上市公司在我国国民经济中发挥着重要的作用，对上市公司进行投资价值分析有助于推动我国经济更好的发展。从价值投资理论的角度来看，上市公司投资价值分析主要包括其财务状况、经营状况、盈利能力、发展前景、管理能力等，而这些指标中，经营业绩最能集中反映上市公司的综合实力。

（一）中国诚信证券评估有限公司编制的《中国上市公司基本分析》

就我国上市公司投资价值分析工作来看，比较有影响力的就是中国诚信证券评估有限公司编制的《中国上市公司基本分析》，它包括产业分析、公司分析、市场分析。该公司与《中国证券报》合作，每天都会对上市公司的业绩进行综合评估，评估内容有公司盈利、财务状况、发展速度等。在对上市公司进行价值评估的时候，应先对每项指标进行单项考核评分，然后按各项指标的重要性系数进行综合评价。

（二）上海新兰德证券投资顾问有限公司对上市公司经营业绩综合测评方法评析

上市公司经营业绩综合测评综合考虑了上市公司的“实质因素”和“市场属性”。作为市场主体之一，上市公司的获利能力、经营能力、偿债能力、股票含金量等都归属于上市公司的“实质因素”。而上市公司的“市场属性”主要是从股票的市场性和股价的稳定性两个方面来体现。[2]上海新兰德证券投资顾问有限公司在对上市公司经营业绩进行综合测评时，主要是通过上市公司的主营业务利润率、资产利润率、净资产收益率、股票含金量、偿债能力等指标来测评上市公司的素质，在测评的时候，先计算出上市公司各单项指标的分数，然后按照一定的比例加权汇总得出上市公司的总得分，最后按得分大小排出結果。

四、上市公司投资价值相关因素分析

上市公司投资价值分析包括宏观经济分析、行业分析和公司分析三大部分。在上司公司投资价值分析中，首先进行的是宏观经济分析，其次是行业分析，最后是公司分析，只有按照规定的程序来分析，才能对上市公司的投资价值进行准确的评估。

（一）宏观经济分析

宏观经济分析是股票投资不可或缺的一个环节，证券市场的发展与宏观经济息息相关，只有做好宏观经济分析，才能全面掌握我国经济走向。而在宏观经济分析中，分析结果会受到宏观经济政策和股票价值变动的影响。

1.宏观经济政策对股票市场的影响。宏观经济政策主要有财政政策和货币政策。财政政策是维护经济稳定发展的重要举措，其制定者为政府，财政政策的常用手段有税收、国债、财政补贴等，这些手段的实施对股票市场造成了巨大的影响。主要体现在：税收减少，税率降低；刺激经济主体的投资需求和消费支出，增加社会总需求，而社会总需求的增加必然会给公司带来利润，进而引起股票价格的上涨。货币政策的主要目的就是调节货币数量和利率水平来控制通货膨胀。[3]在货币政策下，利率上升，公司的利润率就会下降，而利润下降，公司股票就会下跌；利率下降，部分资金将会流回股票市场，使得股票需求增加，进而带动股票的上涨。从货币调节手段来看，货币供应量增加时，利率就会下降，许多投资者就会将资金转向股票市场，进而导致股票价格的上涨；货币供应量减少，利率就会上升，一些投资者因不能负担高利率资金成本而抛售股票，从而使得股票价格下跌。

2.宏观经济指标的变动对股票市场的影响。宏观经济指标主要是从GDP增长、货币供应量、心理预期、政府政策、利率以及市场成交量六个方面来分析，具体关系见图1，这些因素会直接影响到股市的发展。对于投资者而言，当其对经济前景看好时，对企业的盈利预期也会增高，上市公司就会被投资者认可。对于上市公司而言，当其盈利水平上升时，就会吸引更多的投资者，吸引增量资金入市场，进而推动股价上升。

（二）行业分析

行业分析是沟通宏观与微观的桥梁，是判断行业内上市公司投资价值的重要依据之一。从行业角度来看，投资者比较看重的是行业前景好、发展潜力大的公司，比较之下，那些前景不好，没有发展潜力的公司自然就难以被投资者选中。而不同的行业，其增长速度、所处的生命周期和市场竞争状态也会不同，要想准确地评估行业内公司的投资价值，就必须从多角度去分析。endprint

1.行业的发展前景。行业发展前景是投资者必须考虑的一个因素，对于投资者而言，投资决策中，会优先选择高增长的行业进行投资，因为高增长的行业的销售额会出现大幅增长，投资者所获得的投资效益也会越高。[4]其次会选择处于上升阶段的周期性行业进行投资，因为周期性的行业具有较强的时效性。值得注意的是，在经济发展不稳定的阶段，投资者会选择防御性行业进行投资，如耐用消费品。

2.行業的周期性。每一个行业都有生命周期，一个行业是由崛起到成长再到成熟，而在竞争激烈的市场环境，如果行业不能合理把握发展机遇，必然会走向衰退。[5]对于投资者而言，他们在投资时一般会选择处于成长期的行业进行投资，相比较那些处于崛起期、成熟期、衰退期的行业，处于成长期的行业发展潜力更大，投资者所获得的投资效益更多、更稳定。

（三）公司分析

公司分析是上司公司投资价值分析的最后阶段，也是最重要的阶段，影响上市公司价值的因素很多，如公司的经营状况、治理情况、财务状况等。

1.公司的经营状况。上司公司的经营状况是投资者理性投资的关键，只有深入了解上市公司的基本经营情况，才能更好地把握公司的投资价值。公司的经营状况主要从公司主导产品、销售及盈利模式和管理能力等方面来体现。针对公司的主导产品，要对产品名称、价格、质量、生命周期、科技含量、市场销售情况等进行全面的了解，在了解产品相关要素后，对产品进行客观的评价。[6]针对销售及盈利模式，要确认上市公司是实体店销售还是网络销售，如果是实体店销售，要了解其店址，如果是网络销售，要了解其代理情况，代理费是多少，盈利情况如何，进而更好地评估上市公司的投资价值。针对公司的管理能力，要了解公司管理能力水平，是否实现了现代化管理，是否具备专业的管理人才，只有了解了这些，才能更好地把握上市公司的投资价值。

2.公司治理分析。在公司分析中，公司治理情况很容易被忽略，殊不知，公司治理情况在很大程度上影响着公司的投资价值。针对公司治理情况，主要从公司股权结构、公司管理人员等方面来分析。[7]针对公司股权结构，必须弄清公司的持股人在公司所占的股份，了解公司最大的股东是谁，各个股东之间是否存在内在关系，只有厘清了股东之间的关系，了解了股东结构，才能有效地避免侵权的现象发生。针对管理人员，要注重考核公司管理人员的业务水平和职业素养，管理人员是否诚信等。如果上市公司管理人员连诚信都做不到，那么公司就不具备投资价值。

3.公司财务分析。公司财务情况直接反映了公司经营状况，是投资者决定投资决策的关键。对于投资者而言，如果上市公司的财务不稳定，意味着投资将面临较大的风险。一个公司的财务状况主要通过其盈利能力、偿债能力、现金流量表以及资产质量等方面来反映。[8]上市公司盈利能力强、偿债能力强、现金流量表稳定增长、资产质量高，意味着该公司具有较高的投资价值，投资者可以选择投资。

五、结语

一个上市公司是否具有投资价值是投资者比较关注的问题，做好上市公司投资价值分析，不仅可以更好地推动上市公司的发展，同时也能带动投资市场的发展，为投资者带来良好的收益。上市公司投资价值需要经过宏观经济分析、行业分析以及公司分析三个步骤完成，而要想合理、科学地评估上市公司的投资价值，就必须站在全局的角度对上市公司进行全面的评估，既要了解行业发展前景，同时也要了解上市公司的综合实力，只有这样，才能更好地把握上市公司投资价值分析。

（作者单位为厦门大学）

参考文献

[1] 秦智，谢杰.我国A股市场文化产业上市公司投资价值评价——基于财务性投资价值实证研究[J].企业经济，2013，32（06）：114-118.

[2] 刘建容，潘和平.基于财务指标体系的中国上市公司投资价值分析[J].管理学家（学术版），2010（05）：16-25.

[3] 牛芳，王文寅，张克勇.我国A股上市公司投资价值分析——以林业类上市公司为例[J].经济问题，2014（06）：98-

100.

[4] 韩华，唐菲，赵夏.基于主成分分析的上市公司投资价值分析[J].科技进步与对策，2011，28（06）：99-102.

[5] 韩兆洲，谢铭杰.上市公司投资价值评价模型及其实证分析[J].中央财经大学学报，2004（11）：71-75.

[6] 赵惠芳，沈傅一，张真真.租赁和商务服务业上市公司投资价值分析研究[J].商场现代化，2015（02）：254-258.

[7] 赵惠芳，张明明，裘玲玲.综合行业上市公司投资价值分析研究[J].商场现代化，2015（03）：173-177.

[8] 金娟.基于上市公司投资价值分析[J].现代工业经济和信息化，2016，6（10）：15-16.endprint